預(yù)計(jì)Q2電商快遞重回高景氣階段，投資策略請(qǐng)戳這里

原標(biāo)題：預(yù)計(jì)Q2電商快遞重回高景氣階段，投資策略請(qǐng)戳這里

由于疫情期間高速公路免費(fèi)，各大公司都制訂了優(yōu)惠的政策，自2020年5月6日起，全國(guó)高速公路恢復(fù)收費(fèi)，各大快遞公司也相繼宣布上調(diào)快遞費(fèi)。

根據(jù)4月份《中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告》顯示，我國(guó)的快遞行業(yè)已經(jīng)全面復(fù)蘇，這也證明了我們?cè)诰€上的購(gòu)物已經(jīng)逐漸。

中國(guó)地域遼闊而且人員密集，加上電商在這片土地上的迅速成長(zhǎng)，使得我國(guó)快遞行業(yè)尤為發(fā)達(dá)，快遞企業(yè)的更是繁多。

許多海外快遞巨頭也紛紛進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，成為中國(guó)本土快遞企業(yè)的有力對(duì)手。

作為印尼快遞巨頭的極兔快遞，便在去年進(jìn)入中國(guó)，成為快遞行業(yè)的“攪局者”。

回顧：2020Q1 疫情影響服務(wù)質(zhì)量，Q2 景氣度逐步恢復(fù)

2020年1-2月，疫情影響下，順豐快速恢復(fù)，通達(dá)系緩慢恢復(fù)

天眼查數(shù)據(jù)顯示，1993年，順豐誕生于廣東順德。順豐是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務(wù)商。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已初步建立為客戶提供一體化綜合物流解決方案的能力，為客戶提供倉(cāng)儲(chǔ)管理、銷售預(yù)測(cè)、大數(shù)據(jù)分析、金融管理等一攬子解決方案。

區(qū)別于通達(dá)系，直營(yíng)化的順豐為了提供全年無(wú)休的寄遞服務(wù)，在春節(jié)期間仍然保留了較多的員工在崗，且全貨機(jī)飛行網(wǎng)絡(luò)在主要城市之間通行無(wú)阻，這使得順豐在疫情后復(fù)工率持續(xù)高于通達(dá)系，而通達(dá)系的復(fù)工節(jié)奏明顯滯后于往年。

前兩個(gè)月通達(dá)系普遍出現(xiàn)了罕見(jiàn)的連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，順豐2 月業(yè)務(wù)量超越通達(dá)系企業(yè)。

復(fù)工滯后下通達(dá)系前兩個(gè)月市占率明顯下滑，順豐大幅提升。

3月開(kāi)始行業(yè)復(fù)工加快，行業(yè)增長(zhǎng)重回高景氣階段

從行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)過(guò)程來(lái)看，全國(guó)主要經(jīng)歷了三輪復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，清明已基本恢復(fù)至正常服務(wù)能力。

3 月31 日全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)營(yíng)業(yè)率99.7%，湖北網(wǎng)點(diǎn)復(fù)工率92.13%，武漢網(wǎng)點(diǎn)復(fù)工率75.24%，截至3 月底，全國(guó)主要寄遞企業(yè)到崗率已達(dá)98.6%，主要寄遞企業(yè)市級(jí)以上分撥中心全部恢復(fù)正常運(yùn)行，主要寄遞企業(yè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)（不含末端備案網(wǎng)點(diǎn)）營(yíng)業(yè)率達(dá)99.7%。行業(yè)基本恢復(fù)到疫情前服務(wù)能力。

國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4 月4 日至6 日清明假期，全國(guó)共攬收包裹5.3 億件，同比增長(zhǎng)37%，已基本恢復(fù)至疫情前的服務(wù)能力。

從業(yè)務(wù)發(fā)展情況來(lái)看，一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，3 月增速已恢復(fù)至約 20%。

總體來(lái)說(shuō)，一季度行業(yè)受外部因素影響增速有所放緩，但近期行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)已基本恢復(fù)至正常水平。

從快遞上游情況來(lái)看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后電商積極促銷，3 月中旬部分企業(yè)環(huán)比增長(zhǎng) 30%。

總體來(lái)說(shuō)，電商受疫情影響有限，3 月已基本走出疫情影響，根據(jù)商務(wù)部，3 月中旬部分電商平臺(tái)銷售額環(huán)比增長(zhǎng)30%以上。

展望：價(jià)格戰(zhàn)臨界點(diǎn)近在咫尺，整合和轉(zhuǎn)型是大趨勢(shì)

2019雙十一后增速放緩，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，但價(jià)格戰(zhàn)有約束

往年的四季度，在雙十一為首的旺季效應(yīng)帶動(dòng)下，快遞行業(yè)一般能享受一段時(shí)期的高景氣度及漲價(jià)紅利。

但2019 年雙十一剛過(guò)，行業(yè)立即進(jìn)入了價(jià)格戰(zhàn)模式，因此主要公司2019 年四季度的盈利受到影響。

為了“趕進(jìn)度”，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)預(yù)期強(qiáng)烈。

首先，過(guò)快的價(jià)格下降帶來(lái)的業(yè)務(wù)量短期暴漲會(huì)超網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能上限，導(dǎo)致爆倉(cāng)、積壓，影響客戶評(píng)價(jià)，中長(zhǎng)期反而使客戶不再選擇該快遞品牌。

其次，盈利始終是快遞企業(yè)的底線，大幅降價(jià)帶來(lái)虧損則沒(méi)有資金去進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、迭代，進(jìn)而流失客戶。

再次，總部?jī)r(jià)格戰(zhàn)，網(wǎng)點(diǎn)損耗更大，過(guò)快的價(jià)格下降將會(huì)帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定。

義烏快遞價(jià)跌破1元，或預(yù)示價(jià)格戰(zhàn)臨界點(diǎn)近在咫尺

義烏快遞價(jià)格是行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，郵政局口徑2019 年價(jià)格不足 4 元。

2019 年7月，受各方面因素影響，主要快遞企業(yè)在義烏休戰(zhàn)，2019 年義烏各月單票價(jià)格得以維持在約3.8 元/件的水平，2019 年全年平均單票價(jià)格3.79 元/件，同比下降18.32%。

近期跌破1 元的義烏快遞市場(chǎng)價(jià)不及成本價(jià)，盈利能力弱的企業(yè)或?qū)⒈黄韧顺觥?/p>

根據(jù)興業(yè)證券分析師了解到的菜鳥(niǎo)指數(shù)情況，有的快遞品牌在春節(jié)后各項(xiàng)指標(biāo)沒(méi)有回升，一直停留在特殊時(shí)期的水平，說(shuō)明價(jià)格戰(zhàn)壓力以及危機(jī)處理已經(jīng)讓有些公司難以應(yīng)付。

新進(jìn)入者大概率走差異化路線

新進(jìn)入者攪局，短期內(nèi)通達(dá)系地位仍難以撼動(dòng)。極兔速遞和京東旗下眾郵快遞成立，背靠強(qiáng)大資本，進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)已白熱化的快遞行業(yè)。

目前極兔速遞走增值服務(wù)的差異化路線，沒(méi)有主動(dòng)參與價(jià)格戰(zhàn)的跡象。2019 年10月，極兔速遞在中國(guó)采用分批起網(wǎng)、階梯式推進(jìn)的方式進(jìn)行組網(wǎng)。

3 月1 日，廣東、江蘇、上海等8 個(gè)省區(qū)已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，并已對(duì)接拼多多、蘇寧易購(gòu)、京東商城等多個(gè)電商平臺(tái)。3 月初正式起網(wǎng)至今，極兔日均業(yè)務(wù)量已超過(guò)20萬(wàn)單。

另外，從疫情期間行業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，產(chǎn)品的穩(wěn)定性、服務(wù)的差異化相對(duì)價(jià)格越來(lái)越重要。未來(lái)新老巨頭的競(jìng)爭(zhēng)著眼于新方向布局的可能性越來(lái)越大。

阿里加大快遞行業(yè)的股權(quán)投入，有望帶來(lái)行業(yè)整合與差異化競(jìng)爭(zhēng)

疫情期間阿里電商平臺(tái)物流體驗(yàn)差強(qiáng)人意，阿里預(yù)計(jì)將繼續(xù)發(fā)力提高物流體驗(yàn)。阿里或?qū)?shí)現(xiàn)全面參控股通達(dá)系，有望轉(zhuǎn)變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展趨勢(shì)。

年報(bào)和季報(bào)利空即將出盡，二季度快速反彈

業(yè)務(wù)量和單票價(jià)格雙重承壓，而固定成本比例較高，通達(dá)系第1 季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)大幅下滑。

但由于3 月份開(kāi)始各家業(yè)務(wù)量恢復(fù)良好，二季度開(kāi)始各快遞公司利潤(rùn)將迅速反彈。

興業(yè)證券分析師預(yù)計(jì)二季度通達(dá)系龍頭公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)恢復(fù)到 30%以上，利潤(rùn)增長(zhǎng)恢復(fù)到15%到20%。

投資策略：情緒最低點(diǎn)，二季度是長(zhǎng)期投資的良好布局期

市場(chǎng)目前給予龍頭溢價(jià)

在價(jià)格戰(zhàn)、新進(jìn)入者攪局預(yù)期大背景下，市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)排名越靠前的公司越安全。

因此，興業(yè)證券分析師發(fā)現(xiàn)，雖然中通的份額僅比韻達(dá)大20%、韻達(dá)的份額僅比圓通大 10%。

但中通市值約等于 2 倍韻達(dá)、韻達(dá)市值約等于 2 倍圓通。背后隱含著投資者給予龍頭在激烈競(jìng)爭(zhēng)中更穩(wěn)定的溢價(jià)。

需求確定性彌足珍貴，行業(yè)龍頭將迎低點(diǎn)布局良機(jī)

1-2 月社零總額 52130億元，同比下滑 20.5%，扣除價(jià)格因素下降 23.7%。

1-2 月剔除汽車銷售影響的社零總額 48476 億元，同比下滑 18.9%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng) 3.0%

一季度受疫情影響，主要加盟制快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)趨緩，同時(shí)從3 月中下旬開(kāi)始面對(duì)較大的價(jià)格戰(zhàn)壓力，盈利能力受到壓制。

因此，二季度隨著經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常，快遞公司業(yè)績(jī)相對(duì)一季度將明顯反彈，這將是長(zhǎng)期投資者的布局良機(jī)。

推薦戰(zhàn)略穩(wěn)定、成本管控和網(wǎng)絡(luò)管理優(yōu)勢(shì)明顯、第一梯隊(duì)地位穩(wěn)固的韻達(dá)股份；推薦品牌與高品質(zhì)服務(wù)壁壘明顯的順豐控股；關(guān)注電商快遞唯一擁有自有機(jī)隊(duì)、經(jīng)營(yíng)改善明顯的圓通速遞和阿里入股后整合、創(chuàng)新空間巨大的申通快遞。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電商需求低于預(yù)期；資本開(kāi)支超預(yù)期；快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇

4月29日，中國(guó)物流學(xué)會(huì)特約研究員楊達(dá)卿接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，新冠肺炎疫情對(duì)快遞市場(chǎng)的影響可以用“冰火齊下”概括。

“疫情可能會(huì)讓一些企業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)走到承受力的臨界點(diǎn)，快遞行業(yè)再整合的力度可能會(huì)繼續(xù)加大?！?/p>

楊達(dá)卿指出，快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)一直存在。2019年順豐進(jìn)軍電商快遞市場(chǎng)以及以拼多多為代表的社交電商的興起，則為快遞業(yè)價(jià)格戰(zhàn)又增加了兩大變量。

“傳統(tǒng)的通達(dá)系電商快遞更重視業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。而要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，短期內(nèi)最奏效的就是價(jià)格戰(zhàn)。

但價(jià)格戰(zhàn)不能無(wú)限期地打，疫情會(huì)讓一些企業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)走到承受力的臨界點(diǎn)，行業(yè)再整合的可能性就會(huì)加大?！?

楊達(dá)卿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

“從目前幾家主要的快遞品牌市占率來(lái)看，沒(méi)有哪一家有明顯的優(yōu)勢(shì)。”

上述投資人認(rèn)為，在這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)中，不會(huì)出現(xiàn)徹底的輸家，“阿里入股后，希望看到快遞行業(yè)能夠維持在較為平衡的局面，而不是因價(jià)格戰(zhàn)而打得頭破血流方才罷手”。

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