A股史上最大民企定增，寧德時代是缺錢，還是瘋狂？

原標題：A股史上最大民企定增，寧德時代是缺錢，還是瘋狂？

作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

人有多大膽，地有多大產(chǎn)？

最近，熱度不減的萬億鋰電池龍頭寧德時代又有新玩法。8月12日晚間，寧德時代突然拋出一個不超過582億元的募資定增計劃，這一天量金額隨即引爆市場。

要知道，去年寧德時代自己的營業(yè)收入也就503億元。而且就算放在A股市場上四千多家企業(yè)中比較，市值能高于582億的也就區(qū)區(qū)265家。此次，寧德時代若能順利完成，將創(chuàng)下民營企業(yè)在A股的定增融資規(guī)模之最。

當然，此次巨額融資引發(fā)不少投資者猜想，是否會對二級市場的資金帶來虹吸效應(yīng)？漲幅不小的鋰電池板塊是否又迎來第二春？

獅子大開口的背后

從公告可以得知，寧德時代此次定增的大部分資金基本用在了產(chǎn)能擴建方面，這顯然為了進一步提升市場份額、鞏固市場的霸主地位。

其實，去年7月，寧德時代曾進行過一次接近200億元的定增融資，而這次大額的定增計劃釋放的第一個信號，或許就是寧德時代的產(chǎn)能依然不夠用。

產(chǎn)能焦慮，背后的核心邏輯還是供需不平衡，下游新能源汽車的產(chǎn)銷量在屢創(chuàng)新高，對上游零部件動力電池的需求量也在逐漸增強。要知道，當下的新能源汽車的滲透率剛剛過10%，現(xiàn)在燃油車還是主旋律，因此，對寧德時代這些電池廠商來說，現(xiàn)在還不是擔心產(chǎn)能過剩的時候。

自2015到2021年，這6年來，寧德時代一直在靠產(chǎn)能擴張，去不斷地滾雪球，提高市占率，加強產(chǎn)能護城河。當然，這也需要源源不斷的資金支持，此次大額的定增計劃釋放的第二個信號，就是寧德時代的現(xiàn)金流越來越吃緊。

2020年8月到2021年3月，寧德時代曾密集發(fā)布8個擴產(chǎn)項目，合計投資金額達865億元。而截至今年一季度末，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為657.9億元。種種跡象表明，寧德時代大舉擴張的資金缺口還是相當巨大的。

回顧過往，寧德時代每一次的融資都堪稱是獅子大開口，而且胃口一次比一次大，剛剛上市時IPO融資55億；2020年7月17日，寧德時代就通過定增方案募集197億資金，彼時的發(fā)行價格為161元/股；現(xiàn)在的這次融資額度則直接干到了582億，已經(jīng)超過了2020年503億元的營收業(yè)績。

司馬昭之心，路人皆知。2021年下半年以來，鋰電板塊的狂漲，大家有目共睹，寧德時代在這個節(jié)骨眼去增發(fā)大額融資，自然可以討個好價錢，降低融資的成本。

當然，這天量的580億定增，最后還是要通過二級市場上來變現(xiàn)的，未來解禁變現(xiàn)也是要二級市場的流動性去承接的，這就關(guān)乎市場對寧德時代以及未來整個鋰電板塊估值的看法了。

泡沫是否存在？

從8月13日的二級市場表現(xiàn)來看，寧德時代此次融資還是影響了市場的情緒。

當日，寧德時代大幅低開4%，隨后沖高一度漲超5%，最終收漲0.01%，全天成交額創(chuàng)歷史新高至140.9億元，振幅接近10%。其他鋰電產(chǎn)業(yè)鏈個股也集體沖高回落，鹽湖提鋰指數(shù)盤中一度大漲近7%，最終收漲2%。

從盤面寬幅的震蕩來看，投資者的看法顯然分歧很大。有不少投資者擔心鋰電板塊已經(jīng)存在嚴重泡沫了，寧德時代的股價虛高嚴重；也有人表示鋰電才剛剛開始，定增計劃利好，好戲還在后頭。

不過，最終還需看結(jié)果。如果寧德時代這次的定增計劃能夠順利達成，至少說明目前市場的機構(gòu)投資者還是"愿意買賬"，并沒有擔心鋰電已經(jīng)嚴重估值過高；反之，如果寧德時代最后沒有順利完成這次定增計劃，可能是發(fā)行價格過高了，也可能是投資者對鋰電板塊保持了謹慎態(tài)度。

有券商機構(gòu)進行相關(guān)調(diào)查顯示，目前在全球電動汽車電池市場中，截至到今年上半年，寧德時代和LG新能源的全球市占率分別為29.9%和24.5%。今年一季度，LG新能源的銷售額和營業(yè)利潤分別為4.25萬億韓元（約合人民幣236億元）和3410億韓元（18.83億元），營收甚至超過了寧德時代的191億。

市盈率方面，與同行公司對比，LG化學(xué)、SK和三星SDI等全球主流動力電池公司的平均市盈率為30倍，寧德時代當前動態(tài)市盈率高達150倍，遠遠超過業(yè)內(nèi)平均水平。

兩個動力電池龍頭企業(yè)市場份額接近，營收業(yè)接近，但寧德時代市值超過1.1萬億，是LG新能源的1倍多，顯然缺乏支撐。

為什么寧德時代能享受溢價和高估值呢？最根本原因就是A股市場看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度。機構(gòu)預(yù)測，新能源汽車未來五年保持30%-40%復(fù)合增速，而動力電池為三年內(nèi)彈性最大的純增量環(huán)節(jié)。

總而言之，新能源汽車是大勢所趨，未來產(chǎn)銷量肯定會屢創(chuàng)新高，這勢必帶動上游鋰電板塊的發(fā)展，而寧德時代想要匹配得上高估值，就得看其能否擁有高速的業(yè)績來消化。

儲能電池之爭

寧德時代的崛起，與鋰離子電池息息相關(guān)。據(jù)統(tǒng)計，此次寧德時代募集資金涉及新增鋰離子產(chǎn)能137GWh，以及30GWh儲能電柜，其中有三個項目投資超過100億元。

由于鋰離子電池在電池比能量、比功率、大倍率充電、低溫性能等方面有優(yōu)勢，所以當下普遍新能源車都采用了鋰作為動力電池。然而，隨著新能源汽車逐漸放量，鋰的需求急劇增加，這也導(dǎo)致了鋰資源的供不應(yīng)求。

面對"嗷嗷待哺"的新能源車企，上游電池供應(yīng)商的腳步?jīng)]有停下，一方面不停擴張鋰的產(chǎn)能，另一方面也對其他材料的動力電池進行研發(fā)。

7月29日，寧德時代就發(fā)布了"第一代鈉離子電池"。寧德時代官方透露，第一代鈉離子電池的能量密度略低于目前量產(chǎn)且技術(shù)成熟的磷酸鐵鋰電池，但在低溫、快充、環(huán)境適應(yīng)性等多個方面具備明顯的優(yōu)勢。

除了寧德時代外，市場上研究鈉離子電池的企業(yè)還有中科海納、格林美等多家企業(yè)。今年6月底，中科海納發(fā)布了全球首套1MWh鈉離子電池光儲充智能微網(wǎng)系統(tǒng)，該系統(tǒng)以鈉離子電池為儲能主體，推動了鈉離子電池商業(yè)化應(yīng)用發(fā)展。格林美今年5月表示，公司已經(jīng)完成了鈉離子電池材料的研發(fā)。

在鋰電池一統(tǒng)天下的動力電池市場，多家企業(yè)專注鈉離子電池開發(fā)，技術(shù)取得突破的背后，正是電池企業(yè)面臨的鋰原料儲量低、開采難度大、鋰原料價格上漲等問題。

中金公司的研報指出，相較于鋰離子資源不均的分布和較高的提取難度，鈉資源儲量高，且分布廣泛。發(fā)展鈉離子電池有助于緩解中國鋰資源80%依賴進口的窘境，有利于維護供應(yīng)鏈的秩序。

在科技日新月異的發(fā)展形勢下，新技術(shù)、新材料層出不窮，石墨烯、氫燃料等電池的研發(fā)也有突破性進展，多個技術(shù)路線都在迅猛發(fā)展，技術(shù)優(yōu)劣此消彼長。因此，盡管目前鋰動力電池當?shù)溃磥韮δ艿母偁庍€很難見分曉。

鈦財經(jīng)公眾號，ID：taicaijing

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