寧德時代遭高瓴兩次減持背后：隱憂與第二增長曲線并現(xiàn)

原標(biāo)題：寧德時代遭高瓴兩次減持背后：隱憂與第二增長曲線并現(xiàn)

作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

10月27日晚間，寧德時代（300750.SZ）發(fā)布2021年第三季度業(yè)績報告。報告顯示，寧德時代第三季度實現(xiàn)營收292.87億元，同比增長130.73%；歸母凈利潤26.85億元，同比增長125.49%。

與此同時，公募基金三季度報告披露完畢。據(jù)統(tǒng)計，寧德時代超越貴州茅臺，成為公募基金頭號重倉股。

寧德時代的“小目標(biāo)”

作為一家動力電池系統(tǒng)提供商，寧德時代專注于新能源汽車動力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，該公司是特斯拉、蔚來汽車、小鵬汽車和理想汽車的供應(yīng)商，長期占據(jù)中國約一半的市場份額。

根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，寧德時代在中國的動力電池裝機(jī)量為25.76 GWh，市場份額為49.1%。

另有數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，寧德時代在全球電動汽車電池市場的份額高達(dá)30.3%，是全球最大的電動汽車電池供應(yīng)商，其次是LG能源解決方案（24.5%）、松下（11.1%）、比亞迪（10%）、SK創(chuàng)新（5.5%）、三星SDI（3.4%）。

掌握龍頭地位且擁有強(qiáng)大的吸金能力，今年前三季度，寧德時代狂賺77.51億元。其中，第三季度實現(xiàn)營收292.86億元，同比增長130.73%；歸母凈利潤26.85億元，同比增長125.49%。

搶眼的利潤數(shù)據(jù)背后，是寧德時代在降低成本方面以及擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模下作出的努力。據(jù)梳理，第三季度，寧德時代公司經(jīng)營成本環(huán)比增速有所下降，從第二季度的29.35%下降至16.48%；公司毛利率由今年上半年的27.26%微增至27.51%，較去年同期的27.41%微增0.1個百分點。這在工業(yè)級及電池級碳酸鋰價格、氫氧化鋰等原材料價格大幅上漲的背景下，顯得難能可貴。

同期，同為鋰電池制造商的億緯鋰能、國軒高科、欣旺達(dá)三季度的毛利率分別環(huán)比減少2.4、7.98及1.9個百分點。

同時，為了進(jìn)一步擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，寧德時代截至三季度末在建工程投入達(dá)214.95億元，較2020年年末增長273.81%。同期，公司固定資產(chǎn)達(dá)318.5億元，較2020年年末增長62.32%。

在財報披露前夕，寧德時代還拋出一份股權(quán)激勵計劃，擬授予股票數(shù)量為516.1萬份，約占總股本0.22%，其中首次授予413.6萬份，預(yù)留102.5萬份；行權(quán)期及歸屬期有三期和四期之分，三期為授予之日后的第一年、第二年、第三年分別可以行權(quán)或歸屬20%、30%、50%；四期為授予之日后的四年中分四期分別行權(quán)或歸屬20%、25%、25%、30%。

此外，寧德時代還設(shè)置了未來四年行權(quán)業(yè)績考核目標(biāo)，2021年營業(yè)收入不低于1050億元，隨后兩年、三年和四年累計的營業(yè)收入值分別不低于2400億元、4100億元、6200億元。

估值是否合理？

作為當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板市值一哥，同時也是目前最牛賽道的龍頭股，寧德時代備受投資者們的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，寧德時代近一年股價漲幅為156.09%，高于電氣設(shè)備行業(yè)股價漲跌的中位數(shù)為102.69%。

截至10月28日收盤，寧德時代報收于607.20元/股，總市值為1.41萬億。同時，公司動態(tài)市盈率高達(dá)141.73倍，遠(yuǎn)超電氣設(shè)備行業(yè)動態(tài)市盈率的中位數(shù)48.69倍。

有網(wǎng)友歡呼“寧德時代yyds”，也有網(wǎng)友表示不能理解：一個季度賺30多億的公司，市值達(dá)到1.4萬億，這泡沫比房地產(chǎn)更大。

那么，機(jī)構(gòu)是怎么看的呢？

公募三季度報告披露后，天相統(tǒng)計，三季度，寧德時代超越茅臺，成為公募基金頭號重倉股。

據(jù)天相統(tǒng)計，3973只積極投資偏股型基金中，有1225只基金重倉持有寧德時代，截至三季度末持倉市值高達(dá)1171億元。1217只基金重倉持有貴州茅臺，持倉市值為1092億元，多只基金持有寧德時代在百萬股以上。

同時，該股最近90天內(nèi)共有39家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級31家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為615.37；近3個月融資凈流入12.8億，融資余額增加；融券凈流出3.45億，融券余額減少。

針對寧德時代第三季度財報數(shù)據(jù)，多家機(jī)構(gòu)給予了較高的目標(biāo)價，其中招商證券給出了740元，東吳證券也給予了733元的目標(biāo)價，而中金則喊出了最高800元的目標(biāo)價。

中金公司研報指出，推測公司以賬期換取接受上游成本傳導(dǎo)，同時加大了原材料備貨，以應(yīng)對明年電池交付。維持21/22/25年歸母凈利潤在110/240/740億不變，上調(diào)目標(biāo)價至800元/股，較當(dāng)前股價存30%漲幅。

值得一提的是，有人看好也有人選擇此刻離場，據(jù)了解，寧德時代已連續(xù)兩個季度遭到高瓴資本減持。

據(jù)了解，高瓴資本出資100億元參與寧德時代的定增已于2月4日解禁。今年第二季度，高瓴資本減持寧德時代799萬股。另據(jù)三季報顯示，高瓴較二季末減持219萬股至4260.7萬股，持股比例為1.83%，持有市值為224億，位居第七大流通股東。

截至10月28日收盤，高瓴資本剩余股價較其定增價格浮盈約277.14%。

隱憂與第二增長曲線

雖然國內(nèi)市占率幾乎過半，值得警惕的是，隨著新能源領(lǐng)域的入局者不斷增多，整車廠不斷成長，寧德時代受到的沖擊也會越來越大。

比如，作為寧德時代大客戶的大眾汽車，表示未來十年要在歐洲新建六座動力電池超級工廠；而國內(nèi)的長城汽車早在2018年就成立了動力電池公司“蜂巢能源”；除此之外，奔馳、吉利、廣汽等寧德時代的老客戶們，也都在今年紛紛自建動力電池工廠。

正如全國乘聯(lián)會秘書長崔東樹說過的一句話：“我始終認(rèn)為整車企業(yè)自造電池是趨勢。這是因為電池的成本占比太高，至少占到整車價格的25%左右?！?/p>

當(dāng)昔日隊友變身對手，車企們競相自建電池，寧德時代還能維持50%的市場份額嗎？這恐怕并不樂觀。

面對動力電池的增長瓶頸，寧德時代如何打算呢？

或許，我們能從其近期拋出的582億元定增計劃看出些蛛絲馬跡。在定增計劃中，除補(bǔ)充93億元流動資金外，寧德時代將資金主要用于福鼎、肇慶、常州、寧德四大基地投建5個項目動力及儲能電池項目建設(shè)，合計137GWh，此外還包括30GWh儲能電柜、部分PACK電線、70億元新技術(shù)研發(fā)。

其中，除了動力電池的產(chǎn)能擴(kuò)張外，儲能有望成為寧德時代的“第二增長曲線”。

從10月起，寧德時代密集發(fā)布了一系列與央企簽署戰(zhàn)略合作的消息，其中包括國家能源集團(tuán)、華電集團(tuán)、三峽集團(tuán)等能源企業(yè)，將在風(fēng)、光、水電的儲能方面開展合作。由此可見，寧德時代在押注規(guī)模更大的儲能市場，在這過程中，發(fā)揮自身在電池領(lǐng)域的優(yōu)勢，以“運(yùn)營商”的身份將整個能源產(chǎn)業(yè)做大，并迅速滲透至整個產(chǎn)業(yè)鏈。

2021年上半年，寧德時代儲能業(yè)務(wù)收入46.93億，同比增長727%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，清潔能源革命正加速到來，催生儲能需求快速增長。我國提出到2025年實現(xiàn)鋰電儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬千瓦以上。據(jù)GGII預(yù)計，2025年全球儲能電池出貨量將達(dá)416GWh，未來5年復(fù)合增速約72.8%。

在“雙碳”時代背景下，寧德時代在新能源、儲能等領(lǐng)域的布局似乎押中了最朝陽的賽道；當(dāng)然，百億利潤的寧德時代想要撐起1.4萬億市值，恐怕還需要時間令利潤加速超車。

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