解讀阿里蘇寧交易背后的數(shù)字游戲

文/穆楠

昨天蘇寧與阿里的交易可能是今年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的最大資本事件，在土豪云集的電商圈子，上周京東剛剛宣布43億入股永輝超市，這周阿里蘇寧就共同策劃了一起總額超過(guò)400億的天價(jià)買(mǎi)賣(mài)。

從昨天下午至今，有關(guān)這個(gè)交易的新聞與評(píng)論幾乎覆蓋了所有姿勢(shì)與體位，但更多的都在于什么未來(lái)發(fā)展猜想、對(duì)行業(yè)影響之類(lèi)的上帝視角，其實(shí)誰(shuí)都知道，兩家巨型體量公司的相互參股與整合，短期內(nèi)基本是出不來(lái)什么效果的，所以今天僅從實(shí)打?qū)嵉摹笖?shù)字」的角度，來(lái)看看蘇寧與阿里之間到底發(fā)生了什么？

從公告上可以看到雙方最重要交易要點(diǎn)如下：

1，阿里巴巴集團(tuán)投資約283億元參與蘇寧云商的定向增發(fā)，交易完成后占蘇寧總股本的19.99%，阿里成為蘇寧云商的第二大股東。

影響1）：阿里的入股導(dǎo)致了蘇寧股本的重要變化，一方面，單一大股東、蘇寧云商董事長(zhǎng)張近東從交易前的持股26.44%下降到了20.97%，相當(dāng)于被稀釋了近6%的股本，這也同時(shí)說(shuō)明，張近東對(duì)于這次交易的認(rèn)可與支持，甚至有可能是張最早主動(dòng)推進(jìn)與阿里的投資事宜。此外，蘇寧云商原有單一第二大股東蘇寧電器集團(tuán)，第三大股東蘇寧控股，也因?yàn)榘⒗锏募尤?，持股分別下降了3%與1%。

影響2）：此次交易雖然是以「阿里巴巴集團(tuán)」的名義參與其中，但通過(guò)公告可以看到，其細(xì)節(jié)為蘇寧云商定向增發(fā)，由阿里旗下的淘寶現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)19.99%，價(jià)值約為283億元，安信-蘇寧2號(hào)（基金）則億不超過(guò)10億元認(rèn)購(gòu)其他股份。

眾所周知，阿里巴巴集團(tuán)在美國(guó)上市，其內(nèi)部架構(gòu)也是典型VIE，這次出錢(qián)283億的出體是設(shè)于開(kāi)曼群島下的阿里集團(tuán)旗下的taobaoHolding旗下淘寶中國(guó)控股（香港）旗下的淘寶中國(guó)（杭州）公司，暈了沒(méi)？看看圖吧：

比較有意思的是，馬云在現(xiàn)場(chǎng)曾表示，有關(guān)這次交易，雙方的談判開(kāi)始于兩個(gè)月前，從頭到尾，自己和張近東僅見(jiàn)過(guò)兩次面，之后就幾乎沒(méi)有再插過(guò)手……怎么說(shuō)呢，你們有錢(qián)人真是不把錢(qián)當(dāng)錢(qián)啊……

要點(diǎn)2，蘇寧云商將以140億認(rèn)購(gòu)不超過(guò)2780萬(wàn)股的阿里巴巴新發(fā)行股份，交易完成后，蘇寧預(yù)計(jì)持有阿里巴巴1.09%股份。

影響：與阿里現(xiàn)金投資蘇寧283億對(duì)應(yīng)，蘇寧也要出140億來(lái)認(rèn)購(gòu)阿里巴巴定向增的股票，這個(gè)交易簡(jiǎn)單的說(shuō)，就說(shuō)讓兩家相互參股、從而達(dá)成更緊密的合作關(guān)系，這也是在資本市場(chǎng)捆綁利益的常見(jiàn)方式。

如果你還不理解，就想象一下最史上最NB美劇《權(quán)利的游戲》中，幾大家族的結(jié)盟都是出錢(qián)支持，出人聯(lián)姻，甚至出親兒子當(dāng)人質(zhì)的方式來(lái)達(dá)成統(tǒng)一戰(zhàn)線(xiàn)，或一同或抵御外敵，或共同侵略別人。簡(jiǎn)單的說(shuō)——捆綁利益的的最簡(jiǎn)單方式就是用現(xiàn)有利益來(lái)交換，聽(tīng)起來(lái)好像冷血了點(diǎn)，但商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，這是再平常不過(guò)的事。

公告顯示，蘇寧云商此次對(duì)外投資金額不超過(guò)140億元，已經(jīng)占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的45.73%。

3，這么大的交易，對(duì)資本市場(chǎng)何影響？

在這個(gè)交易中，被認(rèn)為主要有利益影響的是4家公司，他們分別為蘇寧，阿里巴巴，京東與國(guó)美。

這四個(gè)公司原來(lái)基本是兩兩PK的，線(xiàn)上阿里PK京東，都是美國(guó)上市；線(xiàn)下蘇寧PK國(guó)美。最近兩年來(lái)，阿里京東都是下大力氣推線(xiàn)下，蘇寧國(guó)美也都在試圖轉(zhuǎn)型線(xiàn)上服務(wù)，不過(guò)從市值體量上看，依然還是差距比較明顯，這也解釋了為啥阿里出280多億占了蘇寧近20%股份，蘇寧出了140億只占了阿里1%的股份。

從這個(gè)11日早盤(pán)動(dòng)態(tài)市值和股價(jià)異動(dòng)可以看到，阿里巴巴相的體量當(dāng)與近5個(gè)京東，12個(gè)蘇寧，60多個(gè)國(guó)美……雖然都做電商，但并不是一個(gè)量級(jí)的選手。

從股價(jià)上看，影響最大的是京東——老大和老三聯(lián)姻，老二自然會(huì)受到部分投資者看空，不過(guò)我認(rèn)為這也是資本市場(chǎng)常見(jiàn)的短視行為，無(wú)論是馬云還是張近東，都在發(fā)言中認(rèn)為雙方的投資合作最重要的是補(bǔ)足自己短板、合作共贏(yíng)之類(lèi)，而目前來(lái)看，京東的體量雖差了阿里幾個(gè)身段，但在線(xiàn)上下結(jié)合，倉(cāng)儲(chǔ)物流與O2O上，已經(jīng)給阿里帶來(lái)相當(dāng)大威脅，也可以說(shuō)，如果沒(méi)有這樣的一個(gè)對(duì)手存在，這個(gè)交易可能難以發(fā)生。

而從國(guó)家政策角度上來(lái)，總理說(shuō)了大半年互聯(lián)網(wǎng)+落地戰(zhàn)略反而真沒(méi)什么實(shí)際上的NB案例來(lái)給背書(shū)，「大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新」弄出了不少「詐騙型」創(chuàng)業(yè)者，而此次國(guó)內(nèi)電商老大和國(guó)內(nèi)零售老大的合體，才真心是一次「互聯(lián)網(wǎng)+」的落地。

此外，今日開(kāi)始蘇寧復(fù)牌，以國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的尿性……幾個(gè)漲停板還真的挺難猜的……

4，蘇寧把錢(qián)用到了哪?

拿了阿里238億，出讓了19.99股份后，蘇寧要怎么花這些錢(qián)呢？我認(rèn)為這個(gè)才是影響未來(lái)電商格局的重要變量，畢竟阿里，京東的發(fā)展模式都已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，蘇寧下了決心轉(zhuǎn)型并且獲得阿里的入股后，未來(lái)幾年勢(shì)必會(huì)大刀闊斧進(jìn)行改革。

公告也詳細(xì)的提到了錢(qián)用在哪這個(gè)問(wèn)題，看圖：

先看最后一行，蘇寧這些項(xiàng)目的預(yù)計(jì)總投資已經(jīng)達(dá)到了320億人民幣，這甚至都超過(guò)了定增兩家所獲取的293億資金……壕！

這其中，預(yù)計(jì)耗資最大的項(xiàng)目是「蘇寧易購(gòu)云店發(fā)展項(xiàng)目」，達(dá)到了115億元；排在第二的是物流平臺(tái)，預(yù)計(jì)耗資95億元，對(duì)于零售起家轉(zhuǎn)型電商的蘇寧來(lái)說(shuō)，物流是關(guān)鍵中的關(guān)鍵；排在第三的是33.5億的互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目，對(duì)于蘇寧的支付以未來(lái)的P2P項(xiàng)目都將來(lái)帶資本補(bǔ)充，其余的就是IT，還貸與補(bǔ)充流動(dòng)資金等常規(guī)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)支出了。

不明珍惜真相的群眾肯定會(huì)問(wèn)啥叫「蘇寧易購(gòu)云店」呢，這個(gè)其實(shí)是蘇寧未來(lái)所理想化的線(xiàn)上下結(jié)合的最優(yōu)模型，這個(gè)通過(guò)蘇寧給出了云店架構(gòu)圖比較就比較清楚了：

總體來(lái)看，蘇寧對(duì)這筆錢(qián)還是有著相當(dāng)明確的規(guī)劃的，至于未來(lái)的發(fā)展如何，可能還需要至少半年到一年來(lái)能顯現(xiàn)出來(lái)。

作者介紹：穆楠，《復(fù)制互聯(lián)網(wǎng)之三》系列圖書(shū)作者，百度百家、網(wǎng)易、搜狐、艾瑞等多家網(wǎng)站專(zhuān)欄作家，科技專(zhuān)欄「一言楠盡」創(chuàng)辦人。

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