完美世界上市游搞暈老外，來也匆匆去也匆匆

游戲企業(yè)正在資本市場(chǎng)上遭遇“冰火兩重天”，一邊是手游公司掀起的上市熱潮，另一邊是老牌網(wǎng)游廠商選擇私有化退市。

繼巨人、盛大游戲宣布私有化后，1月2日，完美世界（PWRD.NASDAQ）宣布收到公司董事長池宇峰于2014年12月31日發(fā)出的每股20美元的私有化提議，受該消息刺激，在上周五的納斯達(dá)克股市常規(guī)交易期間，完美世界股價(jià)上漲3.49美元，報(bào)收于19.25美元，漲幅為22.14%，在過去的52周期間，完美世界最高股價(jià)為26.25美元，最低股價(jià)為14.78美元。

對(duì)于私有化提議，完美世界方面對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者回應(yīng)，完美世界董事會(huì)已經(jīng)組建由三名獨(dú)立董事構(gòu)成的特別委員會(huì)（下稱“獨(dú)立委員會(huì)”）以評(píng)估此項(xiàng)提議。董事會(huì)剛剛收到池先生初步的、不具約束力的提議，獨(dú)立委員會(huì)尚未就完美世界將如何回應(yīng)做出任何決定。

被低估的完美

在提議函中，池宇峰提出以每股美國存托股票(ADS)20.00美元或每股普通股現(xiàn)金4美元，收購他目前尚未持有的其他所有完美世界流通股，這一價(jià)格相當(dāng)于完美世界2014年12月30日股票收盤價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)25.7%。而資金來源則是計(jì)劃以債務(wù)與股權(quán)相結(jié)合的方式為本交易籌集資金。

在私有化提議的背后，則是完美世界、巨人、盛大等一眾中國網(wǎng)游公司被美國資本市場(chǎng)低估的現(xiàn)實(shí)。

盛大網(wǎng)絡(luò)CEO陳天橋曾多次公開表示，“華爾街不懂中國游戲。”雖然這些公司擁有健康的現(xiàn)金流、持續(xù)不斷的吸金能力，目前盛大游戲的市盈率為7倍，完美的市盈率目前在9.49倍，而納斯達(dá)克平均市盈率約在20倍。此前，完美還曾參與盛大游戲的私有化財(cái)團(tuán)，但隨后退出。

此前復(fù)星國際不斷從二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)完美世界股票而成為其機(jī)構(gòu)最大股東。復(fù)星文化產(chǎn)業(yè)董事總經(jīng)理錢中華認(rèn)為，完美世界的股票被低估了，未來會(huì)有更多的中概股選擇私有化。

錢中華透露，復(fù)星在2012年投資完美世界時(shí)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)對(duì)游戲公司的估值存在兩個(gè)重大的倒掛，很多的倒掛現(xiàn)象今天依然存在。

首先是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的倒掛：一些A股上市公司在收購游戲公司時(shí)給出的收購PE已經(jīng)達(dá)到15倍，但實(shí)際上二級(jí)市場(chǎng)很多公司PE連15倍都不到；另外一個(gè)是海外市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的倒掛：A股市場(chǎng)平均市盈率在30倍到50倍，更有甚者達(dá)到100倍。而一些赴美上市的優(yōu)秀游戲公司市盈率僅有十多倍。

中國網(wǎng)游企業(yè)長期得不到華爾街的認(rèn)可，曾有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，一方面是因?yàn)閭鹘y(tǒng)端游整體成長乏力，另一方面因?yàn)榫W(wǎng)游企業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)和研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大，可預(yù)測(cè)性差。但與此同時(shí)，伴隨手游行業(yè)爆發(fā)，A股上市的游戲公司的市值不斷攀升，市盈率動(dòng)輒過百倍。例如中青寶的市盈率超過100倍，掌趣科技、天神互動(dòng)借殼科冕木業(yè)后市盈率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出完美、盛大的市盈率。

估值的巨大差異，成為網(wǎng)游中概股私有化、回歸A股的動(dòng)力。

就在不久前，完美交出的2014年第三季度業(yè)績顯示，總營收為9.743億元人民幣，同比增長18.7%；歸屬于公司股東的凈利潤為6070萬元人民幣，同比下滑約50%。截至2014年9月30日，完美世界所持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總值為12.786億元（約合2.083億美元）。

押寶手游

在發(fā)出私有化提議的同時(shí)，完美世界還宣布，該公司已經(jīng)任命張?jiān)品珵槭紫\(yùn)營官。公開資料顯示，張?jiān)品?013年2月加盟完美世界，擔(dān)任公司副總裁，此后又擔(dān)任公司高級(jí)副總裁，負(fù)責(zé)公司移動(dòng)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)。張?jiān)品?003年獲得江西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，之后又于2013年獲得新加坡國立大學(xué)MBA學(xué)位。

“張?jiān)品珌淼酵昝乐?，主要做的就是手游發(fā)行和游戲媒體業(yè)務(wù)，升任COO，也說明對(duì)手游目前業(yè)績或者說未來的肯定和期望。”一位接近完美世界的人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者評(píng)價(jià)。

去年10月，完美世界宣布對(duì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重組，成立五個(gè)新子公司，而完美世界持有這五家子公司的大部分股權(quán)。完美重組新架構(gòu)，意在加快游戲開發(fā)進(jìn)度，確保游戲設(shè)計(jì)更加靈活，可根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)做出快速反應(yīng)，從而提升游戲開發(fā)效率。值得注意的是，結(jié)構(gòu)調(diào)整后的五家子公司業(yè)務(wù)重心都是手游。

在手游行業(yè)調(diào)整期，先搶占市場(chǎng)活下去更重要，不斷加大對(duì)研發(fā)及市場(chǎng)費(fèi)用投入帶來的短期燒錢或?qū)τ斐蓧毫?，從長期看則可能會(huì)提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。而選擇在此時(shí)私有化，對(duì)完美來說意味著卸掉業(yè)績壓力的包袱，把更多的精力放在業(yè)務(wù)運(yùn)營上。

此前巨人總裁紀(jì)學(xué)鋒也稱，私有化恰好給了巨人網(wǎng)絡(luò)喘息之機(jī)。“以前每個(gè)季度，公司的運(yùn)營壓力都非常大，也常常會(huì)導(dǎo)致公司戰(zhàn)略上的短視，以至于在產(chǎn)品規(guī)劃上出現(xiàn)問題。”

而接近完美世界的人士對(duì)記者說，按照目前完美的布局，此前的2014年完美影視27億元人民幣借殼金磊股份完成國內(nèi)上市，而眼下無論是手游還是影視，均為資本市場(chǎng)所追捧的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，如果未來將“網(wǎng)游＋影視”打包進(jìn)入“更懂完美”的A股或是香港上市，未嘗不是一個(gè)好路徑。