上市后的寒武紀(jì)道阻且長(zhǎng) 未來未可知

極客網(wǎng)·極客觀察7月9日（文/賈紫璇|編輯/水木）先到者未必先得，后來者也未必落后。

3月26日，中科寒武紀(jì)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寒武紀(jì)”）正式向上交所提交了招股書，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市。但寒武紀(jì)招股書中披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)、營(yíng)收依賴、市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品化程度低等問題隨后引發(fā)了市場(chǎng)、媒體的廣泛關(guān)注。

5月7日在公布首輪審核問詢函以及相關(guān)問題的回復(fù)后，5月20日，上交所再次公布了寒武紀(jì)的第二輪問詢函回復(fù)。很明顯在此次回復(fù)中，寒武紀(jì)著重回復(fù)了上交所尤為關(guān)注的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和預(yù)計(jì)市值問題。

寒武紀(jì)表示，預(yù)計(jì)2020年全年將實(shí)現(xiàn)6-9億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)35.15%-102.73%?；?020年的收入預(yù)估，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)寒武紀(jì)的估值為192-342億元。不過，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，該估值過于保守，寒武紀(jì)的估值應(yīng)該超過400億元才算合理。

目前寒武紀(jì)已經(jīng)提交上會(huì)稿，這意味著它離成功上市又邁進(jìn)了一步。

但是，此時(shí)的寒武紀(jì)在AI市場(chǎng)上已經(jīng)并沒有明顯優(yōu)勢(shì)，再加之此前在AI領(lǐng)域投入的高額成本，利潤(rùn)過低，寒武紀(jì)未來如何不容松懈。

高成本 低回報(bào)

寒武紀(jì)的研發(fā)屬于一個(gè)燒錢的行業(yè)，每年的寒武紀(jì)公司在芯片研發(fā)的投入方面已經(jīng)連續(xù)超過營(yíng)收，可以說收入與盈利是極不成正比。

據(jù)中科院發(fā)布的《2019年人工智能產(chǎn)業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到990億元。所以，在如此龐大的市場(chǎng)規(guī)模下，AI公司們確實(shí)有著不錯(cuò)的市場(chǎng)前景，有著無限的希望和可能性。

然而，當(dāng)我們回過頭看寒武紀(jì)時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)在華為超級(jí)大單，中科院技術(shù)背景加持下無比亮眼的寒武紀(jì)，光環(huán)早已褪去了，隨之而來便是不斷的質(zhì)疑和發(fā)展困境。

據(jù)招股書信息，此次寒武紀(jì)擬募資28億元，其中19億將用于新一代云端訓(xùn)練芯片、推理芯片、邊緣人工智能芯片以及系統(tǒng)項(xiàng)目的研發(fā)，剩余9億將作為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而在此前，寒武紀(jì)已經(jīng)在研發(fā)方面投入了巨資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年至2019年三年間，其研發(fā)費(fèi)用投入分別為：2986萬元、2.4億元、5.4億元。截止2019年末，寒武紀(jì)的技術(shù)人員已達(dá)到660人，在員工中占比79.25%。

眾所周知，芯片設(shè)計(jì)是一個(gè)復(fù)雜有難度的技術(shù)活，一款A(yù)I芯片產(chǎn)品的研發(fā)周期一般要18-24個(gè)月之久，需要高達(dá)數(shù)百位技術(shù)人，可想而知在資本投入上會(huì)消耗巨大。

對(duì)大客戶依賴程度過高

由于華為海思選擇自主研發(fā)智能處理器，這個(gè)曾經(jīng)的第一大客戶正在持續(xù)的減少對(duì)寒武紀(jì)終端智能處理器IP產(chǎn)品的采購(gòu)，在對(duì)上交所首輪問詢回復(fù)中，寒武紀(jì)坦言，在可預(yù)見的未來，華為海思繼續(xù)大量采購(gòu)公司產(chǎn)品的可能性較小。

這對(duì)于寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)是不小的沖擊，要知道2017年至2018年，華為海思對(duì)寒武紀(jì)的采購(gòu)金額分別占寒武紀(jì)對(duì)應(yīng)各期營(yíng)收比重的98.34%、97.63%；從產(chǎn)品角度看，因寒武紀(jì)主要針對(duì)中高檔終端智能芯片而設(shè)計(jì)，而國(guó)內(nèi)研發(fā)中高檔終端智能芯片的廠商相對(duì)較少，其中僅有少數(shù)廠商已實(shí)現(xiàn)對(duì)外大規(guī)模出貨。因此，除華為海思外，寒武紀(jì)也難以從其他客戶獲得同等規(guī)模的授權(quán)費(fèi)用。

對(duì)此，在5月20日寒武紀(jì)披露的二輪問詢答復(fù)中，上交所列出的首個(gè)問題，就要求公司進(jìn)一步論證其終端智能處理器IP業(yè)務(wù)開展的可持續(xù)性。

而與華為海思漸行漸遠(yuǎn)后，2020年，寒武紀(jì)新增北京智芯微電子科技有限公司等IP授權(quán)業(yè)務(wù)客戶，并且公司透露，正在與3-5家視覺類應(yīng)用領(lǐng)域的客戶進(jìn)行密切洽談，有望實(shí)現(xiàn)一定銷售。

雖然寒武紀(jì)未具體透露上述潛在合作預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的銷售金額，但有一點(diǎn)可以肯定的是，公司很難短期內(nèi)找到華為海思的替代者。

受之影響，二輪回復(fù)函顯示，寒武紀(jì)今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1155.26萬元，較去年同期減少18.91%，主要系從華為海思取得的終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)收入同比下降較大，同時(shí)新冠肺炎疫情對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生了一定影響。

而在單體業(yè)務(wù)方面，公司終端智能處理器IP業(yè)務(wù)在今年一季度的收入僅為316.18萬元，較上年同期下降76.56%。

華為的缺失對(duì)于寒武紀(jì)來說，還是打擊非常大的，已經(jīng)嚴(yán)重的影響到寒武紀(jì)的市場(chǎng)估值了，在過去的三年時(shí)間里面，寒武紀(jì)的虧損累計(jì)達(dá)到16億的級(jí)別，可以說這樣的虧損寒武紀(jì)確實(shí)是無法承擔(dān)的事情。

對(duì)手多 競(jìng)爭(zhēng)大 市場(chǎng)的備選名單中寒武紀(jì)的權(quán)重幾何？

近兩年間，人工智能的商業(yè)化一直在加速中。全球市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHSMarkit表示,人工智能應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將從2019年的428億美元飆升至2025年的1289億美元。

在這快速增長(zhǎng)的背后，人工智能不斷突破,被應(yīng)用到新領(lǐng)域中。而這些應(yīng)用，都離不開AI芯片的支持。

于此同時(shí)，AI芯片市場(chǎng)的爭(zhēng)奪愈加激烈，不僅是國(guó)內(nèi)外巨頭企業(yè)紛紛涉足其中，看好該行業(yè)的發(fā)展。很多初創(chuàng)企業(yè)也瞄準(zhǔn)AI芯片市場(chǎng)發(fā)力，畢竟格局未定，機(jī)會(huì)尚存。

大多數(shù)AI芯片公司也開始面臨商業(yè)化落地問題。

而與華為分手后的寒武紀(jì)，面臨的最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便是曾經(jīng)的合作伙伴，且競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力非常強(qiáng)。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)研發(fā) AI 芯片的創(chuàng)業(yè)公司也在逐漸增加，地平線、西井科技、比特大陸、啟英泰倫等已經(jīng)算是相對(duì)成熟的企業(yè)，對(duì)寒武紀(jì)來說仍然是賽道上不可忽視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

如果說2017 年，大部分資金被投向已形成產(chǎn)品和行業(yè)應(yīng)用的頭部 AI 公司。那么 2018 年，商業(yè)化方面走在前面的公司將贏得更多優(yōu)勢(shì)條件，強(qiáng)者愈強(qiáng)。而隨著時(shí)間的推移，相互競(jìng)爭(zhēng)的創(chuàng)業(yè)公司可能會(huì)縮小到少數(shù)幾家公司，就像之前的芯片開發(fā)時(shí)代一樣。

如今經(jīng)過了2019年的沉淀和發(fā)展，到了2020 年，將會(huì)出現(xiàn)一批出局者，行業(yè)洗牌開始。這對(duì)于企業(yè)的包括技術(shù)創(chuàng)新、資本運(yùn)作、管理能力等多方面都是巨大的考驗(yàn)，一旦出現(xiàn)一方面的漏洞和問題，就很有可能被淘汰出局。

“我們之前太過關(guān)注這些參數(shù)了，比如 CPU 的主頻和核數(shù)要跟 Intel、IBM、AMD 看齊，不知道自己的問題出在哪里，那就是沒有建立自己的生態(tài)?！饼埿局锌萍夹g(shù)有限公司總裁兼龍芯總設(shè)計(jì)師胡偉武后來在接受媒體采訪時(shí)坦言，因?yàn)殚L(zhǎng)時(shí)間研發(fā)，與市場(chǎng)脫離。

“芯片研發(fā)不是簡(jiǎn)單地將某方面的性能做到極致，而是一門平衡的藝術(shù)。”一位從事芯片研發(fā)的專家表示，性能、成本、市場(chǎng)需求和既有生態(tài)等因素的平衡。

因此，寒武紀(jì)上市后所面臨的未必就是平坦大路，未來如何且行且看。

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