中國(guó)電信前有強(qiáng)將后有追兵，運(yùn)營(yíng)商老二地位難保

日前，中國(guó)電信2017年上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)在三大運(yùn)營(yíng)商中“壓軸出場(chǎng)”。至此，中國(guó)移動(dòng)（00941.HK）、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）已全部向市場(chǎng)交出自己的“中期成績(jī)單”。

具體來(lái)看，2017年上半年，三大運(yùn)營(yíng)商累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6971.3億元，同比增長(zhǎng)1.4%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為776.6億元，同比增長(zhǎng)5.37%。縱觀這三家的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，電信行業(yè)都呈現(xiàn)出中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)大的局面；反觀剩余兩個(gè)玩家，中國(guó)電信依然延續(xù)多年來(lái)“運(yùn)營(yíng)商老二”的地位，中國(guó)聯(lián)通也始終處于墊底的位置。

不過(guò)，中國(guó)聯(lián)通近期搭上了“混改”快車(chē)，強(qiáng)勢(shì)引入阿里、騰訊、百度、京東等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，被認(rèn)為是攪動(dòng)電信行業(yè)風(fēng)云的一匹“黑馬”。

在如今的競(jìng)爭(zhēng)格局之下，中國(guó)電信的處境顯得尤其被動(dòng)和尷尬。眼下，中國(guó)電信可謂是前有強(qiáng)將后有追兵，其運(yùn)營(yíng)商老二的地位恐怕已岌岌可危。

強(qiáng)將移動(dòng)：凈利潤(rùn)5倍于電信，老大地位不可動(dòng)搖

近年來(lái)，中國(guó)移動(dòng)在三大電信運(yùn)營(yíng)商中長(zhǎng)期保持著“大象快跑”的姿態(tài)，無(wú)論是營(yíng)收水平還是盈利能力，都將中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在身后。

以2015上半年至2017年上半年的營(yíng)收數(shù)據(jù)為例，中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)收水平最低都在3400億元以上，而中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的營(yíng)收水平基本相當(dāng)，總體在1240億元-1850億元之間。從均值來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)近三個(gè)統(tǒng)計(jì)期的營(yíng)收均值為3666.7億元，中國(guó)電信則為1752.9億元，為前者的47.8%。

而從同期三大運(yùn)營(yíng)商的凈利潤(rùn)情況來(lái)看，三者之間的差距更大。其中，中國(guó)移動(dòng)近三個(gè)上半年的凈利潤(rùn)均值為602億元，中國(guó)電信的凈利潤(rùn)均值為117.3億元，中國(guó)聯(lián)通則僅為36.13億元。換言之，中國(guó)移動(dòng)的凈利潤(rùn)5倍于中國(guó)電信，而中國(guó)電信的凈利潤(rùn)又3倍于中國(guó)聯(lián)通。

此外，在4G發(fā)展方面，無(wú)論用戶數(shù)還是凈增數(shù)，中國(guó)移動(dòng)也依舊是遙遙領(lǐng)先。今年上半年，中國(guó)移動(dòng)4G用戶數(shù)穩(wěn)居首位，達(dá)5.94億戶；中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通則差別不大，4G用戶數(shù)分別為1.52億戶和1.39億戶，但兩者相加都不及中國(guó)移動(dòng)一半。

電信觀察家、DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長(zhǎng)劉興亮對(duì)藍(lán)鯨TMT表示，在國(guó)內(nèi)的三大電信運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)移動(dòng)體量最大，與另外兩家不在一個(gè)等級(jí)，短期內(nèi)其一家獨(dú)大的地位不可動(dòng)搖。

追兵聯(lián)通：搭上“混改”快車(chē)，或趕超電信

再看中國(guó)聯(lián)通，盡管近年來(lái)其業(yè)績(jī)頻頻墊底，但得益于剛剛發(fā)布的混改方案，其被認(rèn)為將改寫(xiě)電信業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，聯(lián)通將借混改這個(gè)突破口發(fā)力，大有趕超中國(guó)電信之勢(shì)。

據(jù)悉，聯(lián)通擬向戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)約90.37億股股份，募集資金不超過(guò)約617.25億元；由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約129.75億元；同時(shí)向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票，募集資金不超過(guò)約32.13億元。其中，最引人矚目的當(dāng)屬包括BATJ在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的入局，具體的發(fā)行對(duì)象及數(shù)量如下圖所示：

根據(jù)方案，上述交易全部完成后，按照發(fā)行上限計(jì)算，聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有公司約36.67%股份；上述發(fā)行對(duì)象及結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將合計(jì)持有公司約35.19%股份，進(jìn)一步形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其實(shí)，聯(lián)通混改方案對(duì)于聯(lián)通本身的益處已無(wú)需多言，包括電信行業(yè)資深分析師付亮在內(nèi)的多位電信專家均對(duì)藍(lán)鯨TMT表示，聯(lián)通混改以后，其在運(yùn)維資金、渠道建設(shè)、新業(yè)務(wù)拓展等方面都有較大的想象空間，這對(duì)于聯(lián)通4G及5G的建設(shè)將有極大的促進(jìn)作用。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)券商也紛紛發(fā)布研究報(bào)告表示看好聯(lián)通的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，包括花旗、富瑞、摩根大通等在內(nèi)的國(guó)際投行則相繼上調(diào)中國(guó)聯(lián)通目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”或“增持”評(píng)級(jí)。

至于聯(lián)通混改對(duì)于行業(yè)格局的影響，劉興亮認(rèn)為，這對(duì)體量巨大的中國(guó)移動(dòng)影響不大，但可能對(duì)中國(guó)電信在心理及業(yè)務(wù)發(fā)展方面產(chǎn)生一定影響。

結(jié)語(yǔ)：

在日前舉辦的中期業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中國(guó)電信首次公開(kāi)回應(yīng)了對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改方案的看法。中國(guó)電信董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官楊杰表示，“混改是國(guó)企改革的重要舉措，中國(guó)聯(lián)通作為首批混改試點(diǎn)之一，已經(jīng)邁出關(guān)鍵一步，希望中國(guó)聯(lián)通的混改能夠順利進(jìn)行。”

同時(shí)，楊杰表示，對(duì)中國(guó)電信而言，混改不是唯一的改革舉措，近年來(lái)中國(guó)電信亦有通過(guò)一些內(nèi)部措施，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，促進(jìn)整體發(fā)展。而對(duì)于是否會(huì)有類(lèi)似聯(lián)通的集團(tuán)層面的混改，他表示，“這不是我們能確定的，目前聯(lián)通是確定的混改試點(diǎn)企業(yè)之一，我們是不是，要進(jìn)一步觀察。”

不過(guò)，在劉興亮看來(lái)，電信領(lǐng)域已出現(xiàn)了一家混改試點(diǎn)單位，剩余兩個(gè)玩家再參與混改的可能性極低。

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