青桐資本大咖說(shuō)No.14：互聯(lián)網(wǎng)投資的6大準(zhǔn)則及2018年方向預(yù)測(cè)

3月7日的“青桐大咖說(shuō)”第14期,知乎達(dá)人小米科技投資部孫志超分享了投資多年以來(lái)的感悟,并預(yù)測(cè)了2018年互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。以下,enjoy:

一.移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的5大趨勢(shì)

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在最開(kāi)始的幾年跟PC很接近,發(fā)展路線都是工具→娛樂(lè)→消費(fèi)。

在2010-2012年這幾年當(dāng)中,我們只需要延續(xù)當(dāng)初PC年代的投資風(fēng)格,就能夠找到很多類(lèi)似的成功標(biāo)的。

從2013年到2017年,圖中的意思并不是說(shuō)每一年它都有一個(gè)固定的主題。其實(shí)不同的主題在很多年之間都有延續(xù)有跨度。我只是把當(dāng)年相對(duì)比較熱門(mén)的項(xiàng)目挑出一部分作為它的主流。

根據(jù)這個(gè)發(fā)展路線,可以明顯看出來(lái)一些趨勢(shì):

1.社交媒體切入多數(shù)應(yīng)用場(chǎng)景。同時(shí),用戶創(chuàng)造內(nèi)容、創(chuàng)造有價(jià)值的教育等形式越來(lái)越豐富。

2.互聯(lián)網(wǎng)切入各項(xiàng)傳統(tǒng)行業(yè),甚至有一些是當(dāng)年P(guān)C互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有涉及到的部分。這也是由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更強(qiáng)的滲透性所導(dǎo)致。

3.行業(yè)不斷細(xì)分,社區(qū)、電商、媒體等都在向不同的應(yīng)用場(chǎng)景,用戶的垂直細(xì)微方向深耕。

4.基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善,技術(shù)顯著提升。一條線是2G→3G→4G的發(fā)展。另一條線,是手機(jī)硬件處理能力的提升,很典型的比如說(shuō)直播、短視頻、游戲等。

5.流量獲取在日益的去中心化。最開(kāi)始的流量是經(jīng)歷了“分散→集中→寡頭”的過(guò)程。但是當(dāng)寡頭把主流的市場(chǎng)覆蓋了以后,一方面新增的流量又重新成為了大家獲取的渠道,另一個(gè)方面是原有流量模式已經(jīng)固化且日益昂貴之后,開(kāi)始有各種社交關(guān)系,返利等等。新形式的模式推廣對(duì)于下沉應(yīng)用的影響是非常大的。

二.當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境

當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下,市場(chǎng)越來(lái)越難做了。老產(chǎn)品越來(lái)越重視老用戶的回流,想出現(xiàn)新鰲頭的應(yīng)用越來(lái)越難。新產(chǎn)品要么成為爆品,要么就是不溫不火的緩慢發(fā)展。

在早期泛互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)被當(dāng)成一件事情看待。互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)追求的是壟斷,贏者通吃。所以當(dāng)時(shí)的投資,投的是未來(lái)的壟斷者,或者是垂直細(xì)分領(lǐng)域、橫格細(xì)分領(lǐng)域的壟斷者,投前最最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是考察這家公司有沒(méi)有可能造成壟斷。

三.當(dāng)前的6大投資準(zhǔn)則

投資必須具有獨(dú)立的思考模式,才能避免和他人的判斷一致。針對(duì)當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)狀,我們需要轉(zhuǎn)變思路。該怎么去做投資,我總結(jié)了以下六條可參考的準(zhǔn)則:

1.真實(shí)明確的需求

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資而言,兩種公司是有價(jià)值:大用戶的高頻剛需;高毛利的垂直剛需。

大用戶的明確需求是指當(dāng)前或者之前被證明過(guò)的需求,用新技術(shù)、新方法進(jìn)行重建,它不是創(chuàng)造性需求?；ヂ?lián)網(wǎng)第 一個(gè)去創(chuàng)造需求的公司基本上都死了,因?yàn)閯?chuàng)造性需求需要強(qiáng)大的推動(dòng)力,往往是巨頭能做的事情,而不是創(chuàng)業(yè)者能做的事情。

互聯(lián)網(wǎng)的明確需求是指以前被驗(yàn)證過(guò)的真正的大需求。驗(yàn)證方式有很多種,比如說(shuō)在線下行業(yè)有沒(méi)有被驗(yàn)證過(guò),在其他國(guó)家其他區(qū)域有沒(méi)有被驗(yàn)證過(guò),在PC時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)有沒(méi)有被驗(yàn)證過(guò)等等。

一個(gè)過(guò)往不是強(qiáng)需求的東西,千萬(wàn)不要指望它因?yàn)橐频搅司€上就變成一個(gè)強(qiáng)需求,這是不存在的。一個(gè)東西能在互聯(lián)網(wǎng)成為強(qiáng)需求,一定是它在某一個(gè)時(shí)代、某一個(gè)環(huán)境之中本身就是強(qiáng)需求。

隨著時(shí)間的推移,有可能創(chuàng)造新的需求。但是我們做投資,尤其是早期投資,要等待的時(shí)間會(huì)非常漫長(zhǎng),可能等不起。

2.快速融資的能力

這個(gè)能力的重要性現(xiàn)在會(huì)被越來(lái)越放大。

一個(gè)原因是現(xiàn)在的流量極為昂貴。如果沒(méi)有獲得投資,你可能沒(méi)有辦法快速增長(zhǎng)。即便你在早期有一定的紅利,也會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快速追上。

另一個(gè)原因是當(dāng)前融資環(huán)境的變化?，F(xiàn)在的狀況是錢(qián)多但是好項(xiàng)目非常少。一旦有一個(gè)項(xiàng)目吸引到了注意力,它一定會(huì)迅速融資。其實(shí)重點(diǎn)并不是融資的速度,而是它融資的這個(gè)可能性。

這是一個(gè)博弈,就是你覺(jué)得你投的項(xiàng)目很不錯(cuò),但是如果它沒(méi)有快速融資的潛力,最終會(huì)變成你的一個(gè)雞肋?，F(xiàn)在的基金有很多很多,但是真正最終能快速獲取巨大回報(bào)的其實(shí)很少。

3.用戶的獲取

一個(gè)純互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目,評(píng)判它最核心的價(jià)值一定是它的在線用戶人數(shù),所有的ARPU值、留存率等等。在一個(gè)大盤(pán)子內(nèi),它的活躍用戶數(shù)決定了它的價(jià)值。

互聯(lián)網(wǎng)的特性就是讓用戶的到達(dá)成本和你的分發(fā)成本足夠低?；ヂ?lián)網(wǎng)的核心就在于你得有明確的用戶獲取渠道和獲取方法。

有很多的產(chǎn)品都存在一個(gè)缺陷,就是它的用戶獲取存在斷裂。一個(gè)新東西做起來(lái)重要的不是靠模式創(chuàng)新,而是要有讓它流行起來(lái)的源源不斷的用戶渠道。

4.市場(chǎng)的下沉

最近這幾年以及未來(lái)的一小段時(shí)間里,市場(chǎng)是在不斷下沉的。

做產(chǎn)品有兩種方法往上打或者往下打。往上打很容易建立壁壘,有很多小眾社區(qū)它的管理運(yùn)營(yíng)都非常爛,但是它的調(diào)性使得它的用戶邊界非常穩(wěn)定,也很少流失。往下打雖然是順勢(shì)而為,但也會(huì)面臨兩個(gè)挑戰(zhàn):1.在下沉市場(chǎng)中,有一些原生模式其實(shí)更加符合用戶需求。2.容易被復(fù)制。

往下打,雖然看上去都是下沉,但是它其實(shí)是兩極分化的現(xiàn)象。第 一個(gè)分化在于,它跟大城市的需求一樣,但是用跟大城市的一樣的打法不管用,需要一個(gè)更有效的方法。第二個(gè)分化在于,當(dāng)下效果不好但是更適合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,因?yàn)檫@一批用戶中其實(shí)有很多并沒(méi)有接觸到傳統(tǒng)的應(yīng)用場(chǎng)景。

很多現(xiàn)有的模式其實(shí)已經(jīng)是過(guò)渡發(fā)展,思考的層級(jí)過(guò)多。很可能你去做的時(shí)候效果沒(méi)有爆發(fā),但是會(huì)逐漸積累這個(gè)產(chǎn)品的口碑,以及用戶對(duì)它的認(rèn)知。一旦用戶接受了它以后,它的邊界非常牢固,別人打它是很難的。你可能需要破壞性的方法去達(dá)到效果,或者花更多的錢(qián)積累,會(huì)變得非常的兩極分化。

5.線上、線下的融合

過(guò)去有很多互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)是純粹的線上,或者說(shuō)線上給線下導(dǎo)流,或者說(shuō)線下聚集到線上,它本質(zhì)上是有二元對(duì)立,或者二元結(jié)合的關(guān)系。

但現(xiàn)在,這個(gè)界限會(huì)越來(lái)越消融,幾乎分不清到底是在線上還是線下,可能隨時(shí)在兩者之間切換。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,價(jià)格因素的權(quán)重會(huì)下降,大家會(huì)更在意便利性和效率,希望需求能隨時(shí)隨地被解決。

6.基于場(chǎng)景的社區(qū)

這是一個(gè)跨代的變化。隨著時(shí)間的推移,新一批用戶其實(shí)是一個(gè)泛娛樂(lè)的生活狀態(tài),需要有趣味性,滿足他當(dāng)前好玩的場(chǎng)景訴求。

現(xiàn)在我們投資公司以及它的產(chǎn)品,都必須有一個(gè)高延展性。不光是上下游的延展性,還有產(chǎn)品本身的延展性。比如興趣社交,場(chǎng)景社交,很多人一頭扎進(jìn)去做了一個(gè)極為細(xì)分的社交產(chǎn)品,這個(gè)訴求本身就是錯(cuò)的,因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品本身限制了它極大的延展性。

作為互聯(lián)網(wǎng)人的思維,第 一是要考慮受眾群體,第二是要考慮這個(gè)產(chǎn)品的延展能力。純粹的互聯(lián)網(wǎng),或者純粹的線下,會(huì)越來(lái)越不適應(yīng)當(dāng)前的發(fā)展。并不是說(shuō)純線上的產(chǎn)品沒(méi)有價(jià)值,而是說(shuō)當(dāng)出現(xiàn)新的機(jī)會(huì)的時(shí)候它往往可能是融合的。

我覺(jué)得做互聯(lián)網(wǎng)一定要做大的平臺(tái),這個(gè)思路不管站在什么時(shí)候都是對(duì)的。唯 一的區(qū)別就是,以前能做成一個(gè)巨大的平臺(tái),現(xiàn)在可能做成一個(gè)小的平臺(tái)但是它擁有的價(jià)值更高。在小的細(xì)分里面,做到一個(gè)足夠大的平臺(tái)是非常有價(jià)值的?，F(xiàn)在很多人做小的娛樂(lè)社區(qū)或者小產(chǎn)品,只有很一小部分人喜歡,當(dāng)這部分用戶很快到達(dá)天花板之后,又不具備足夠大的商業(yè)價(jià)值,延展性就會(huì)遇到一個(gè)瓶頸。

過(guò)去的幾年,凡是獨(dú)立成為巨頭,沒(méi)有被所謂的BAT巨頭直接干死的公司都具備自身的延展性。它可以不斷地延伸,不會(huì)把自己標(biāo)簽成為一個(gè)產(chǎn)品,所謂的標(biāo)簽往往其實(shí)是一種融資需求,或者說(shuō)最早的核心用戶的定位。

四.2018年投資方向

這個(gè)象限圖,是我覺(jué)得今年要去看去思考的方向,我以技術(shù)和場(chǎng)景劃分開(kāi)。

成熟技術(shù)+探索場(chǎng)景,這個(gè)象限內(nèi)的事情現(xiàn)在就能做,人人都能做,但是這個(gè)場(chǎng)景過(guò)去還沒(méi)有得到完整的驗(yàn)證。

成熟技術(shù)+成熟場(chǎng)景,這是個(gè)高競(jìng)爭(zhēng)的象限。越成熟用戶接受度也是越高的,吸引的資源,發(fā)展的速度都會(huì)更高。這個(gè)地方有沒(méi)有搞頭呢?我覺(jué)得還是有的,比如人工智能,富媒體化、直播化等,還有對(duì)傳統(tǒng)的改造、用戶群的升級(jí)和降級(jí),傳統(tǒng)高DAU的應(yīng)用。

新興技術(shù)+成熟場(chǎng)景,這里的技術(shù)是指它的應(yīng)用層面。產(chǎn)生了應(yīng)用可能的技術(shù)才叫可用技術(shù)。是否有其他新興技術(shù)?其實(shí)每一年都有不可預(yù)計(jì)的黑馬會(huì)出現(xiàn),所以這一塊是可以持續(xù)關(guān)注的,但是沒(méi)有辦法立刻出售。

新興技術(shù)+探索場(chǎng)景,這是最難的一個(gè)象限。其實(shí)作為互聯(lián)網(wǎng),通常是不建議去走這一塊的,因?yàn)樗媾R著冷啟動(dòng)的問(wèn)題。比如說(shuō)區(qū)塊鏈應(yīng)用,現(xiàn)在根本沒(méi)有所謂的成熟,現(xiàn)在的所謂區(qū)塊鏈應(yīng)用大部分來(lái)說(shuō)都是在做跟B,或者說(shuō)極為底層的協(xié)議有關(guān)的,階段是非常非常早期的。

五.不同的估值方法

(數(shù)據(jù)僅供參考)

在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下,定價(jià)變成極為重要的一個(gè)東西。所有的估值方式就是一個(gè)光譜的兩端,一邊是需求定價(jià),一邊是回報(bào)定價(jià),中間選一點(diǎn)。

需求定價(jià)就是這個(gè)東西你愿意出讓多少股份,它需要多少錢(qián),這是一個(gè)匹配關(guān)系,跟它能夠長(zhǎng)多大沒(méi)什么關(guān)系。我作為投資方提供多少資金,你覺(jué)得我值多少股份,這就是一個(gè)極端的需求定價(jià),也是在討價(jià)還價(jià)。

回報(bào)定價(jià)就是將來(lái)這個(gè)東西在市場(chǎng)上形成了一個(gè)穩(wěn)定的公司之后的估值。你不管它是不是能發(fā)展的那么大,假想它最后被并購(gòu)或者上市,那個(gè)狀態(tài)下估值是多少?成為這樣一家公司有多少風(fēng)險(xiǎn),你的風(fēng)險(xiǎn)折扣乘以回報(bào)倍數(shù)等等,就是你的回報(bào)定價(jià)。

當(dāng)然可以兩種定價(jià)方式一起綜合思考。但是,從本質(zhì)上來(lái)講,一個(gè)公司的前期就是絕 對(duì)的需求定價(jià),到了Pre-IPO就是絕 對(duì)的回報(bào)定價(jià),中間是一個(gè)灰色地帶。投資的藝術(shù)就在這里面,因?yàn)樗皇且粋€(gè)完全絕 對(duì)的判斷。

需求定價(jià)里面特別忌諱的一點(diǎn),就是給他一個(gè)早期項(xiàng)目,大大超出他的實(shí)際需求和駕馭能力。有的人說(shuō),共享經(jīng)濟(jì)很多創(chuàng)業(yè)者不是很強(qiáng),但是公司估值幾億幾十億的都有。你要知道其實(shí)這個(gè)公司根本就不是創(chuàng)業(yè),他完完全全是一個(gè)類(lèi)似項(xiàng)目孵化的過(guò)程。真正的創(chuàng)業(yè)是不會(huì)在一上來(lái)就明確知道我這個(gè)方向是否正確的,你給他很多的錢(qián),他可能內(nèi)心里就有了要多次轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備。所以說(shuō),寧可一次一次的投,把里面他最重要的東西找到,按那個(gè)東西花多少錢(qián)來(lái)投。

做投資千萬(wàn)不要怕貴。不管你的投資風(fēng)格是狙擊的也好,還是灑胡椒面也好,重要的是對(duì)于整個(gè)領(lǐng)域你要有一個(gè)常識(shí):到底什么樣的階段是早期階段?什么樣的階段是初步驗(yàn)證階段?什么時(shí)候是安全階段?有了基本概念之后,你才有控制全局的能力。

青桐資本成立于2014年3月,是由業(yè)內(nèi)資深的投行人士和成功的創(chuàng)業(yè)家共同發(fā)起組建的新型互聯(lián)網(wǎng)投行。截至目前,青桐資本已經(jīng)成功幫助金融科技、教育、文娛、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、人工智能、汽車(chē)物流等領(lǐng)域的近百家企業(yè)成功融資。未來(lái),青桐資本將持續(xù)助力新興企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng),提供高效的股權(quán)融資、企業(yè)并購(gòu)、投資顧問(wèn)等全方位金融服務(wù)。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。