世紀(jì)華通并購盛大游戲提振業(yè)績預(yù)期 券商研報(bào)維持買入評(píng)級(jí)

在經(jīng)歷4個(gè)多月停牌期后，世紀(jì)華通(002602)于11月7日正式復(fù)盤，截至11月8日兩個(gè)交易日，當(dāng)日收盤報(bào)19.40元/股，總市值452.9億元，股價(jià)上漲3.47%。世紀(jì)華通股價(jià)企穩(wěn)，意味著市場(chǎng)恐慌情緒得到修復(fù)，機(jī)構(gòu)與散戶投資意愿提升。券商申萬宏源日前發(fā)布研報(bào)，稱其298億收購盛躍完成全體系布局，打造綜合性游戲巨頭，大額回購助力復(fù)盤后不用悲觀，后期反彈空間較大，投資者理性判斷，積極關(guān)注后續(xù)過會(huì)。

理性看待并購 標(biāo)的公司核心價(jià)值為衡量最重要指標(biāo)

對(duì)投資者來說，受大盤、市場(chǎng)多重因素等影響而造成的短期股價(jià)波動(dòng)，并不影響標(biāo)的公司成長性。不少投資都一致認(rèn)為估值高低不能因股價(jià)短期波動(dòng)而簡單下定論，應(yīng)理性判斷，分析被并購企業(yè)的實(shí)力、盈利能力等。

在復(fù)牌前夕，世紀(jì)華通針對(duì)此前深交所出具的《關(guān)于對(duì)浙江世紀(jì)華通集團(tuán)股份有限公司的重組問詢函》做出回復(fù)，并從6個(gè)方面及具體14個(gè)指標(biāo)評(píng)定盛大游戲的營運(yùn)狀況，詳細(xì)列明了盛大游戲的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步完善對(duì)盛大游戲310億估值的公允性。近期業(yè)績上，2018年1-4月，盛大游戲凈利率50.23%，盈利水平穩(wěn)居A股游戲概念股第一。

申萬宏源日前在發(fā)布關(guān)于“增持”世紀(jì)華通的券商研報(bào)中提到，盛躍網(wǎng)絡(luò)擁有盛大游戲的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)、主要經(jīng)營性資產(chǎn)和核心經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，是為收購整合盛大游戲而特別設(shè)立的主體。盛大游戲是國內(nèi)知名游戲研發(fā)發(fā)行商，擁有《熱血傳奇》系列、《傳奇世界》系列、《龍之谷》系列、《冒險(xiǎn)島》、《永恒之塔》等優(yōu)質(zhì)核心游戲產(chǎn)品，產(chǎn)品涵蓋端游、頁游和手游全品類。2017年，盛躍網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入41.9億元，實(shí)現(xiàn)扣除股份支付費(fèi)用后凈利潤17.4億元，2018年1-4月，盛躍網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入10.7億元，實(shí)現(xiàn)扣除股份支付費(fèi)用后凈利潤5.3億元，盈利能力強(qiáng)勁。

天風(fēng)證券研究所點(diǎn)評(píng)世紀(jì)華通復(fù)盤時(shí)認(rèn)為，不考慮盛躍網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司18-19年凈利潤分別為10.75億/14億元，同比增速30%，考慮本次收購盛躍網(wǎng)絡(luò)以及配套融資61億元的攤薄，公司體量有望達(dá)到474+61+300=833億，18-19年備考利潤達(dá)30.75億/39億，同比增速27%，對(duì)應(yīng)估值27x/21x，長期看有望成為海內(nèi)外研發(fā)一體的國際娛樂公司。

并購充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 世紀(jì)華通業(yè)績提速明顯

事實(shí)上，并購重組對(duì)優(yōu)化整個(gè)上市公司結(jié)構(gòu)起到重要作用，包括我們看到近期證監(jiān)會(huì)修改并購重組政策，進(jìn)一步激發(fā)中概股回歸參與資本市場(chǎng)的并購重組。另一方面，企業(yè)在并購的同時(shí)，不可盲目圈地，應(yīng)當(dāng)考慮是否與自身業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，更利于自身及標(biāo)的公司未來的發(fā)展。

券商研報(bào)中還提到，上市公司(世紀(jì)華通)旗下游戲業(yè)務(wù)涵蓋游戲研究和運(yùn)營，推出了《決戰(zhàn)沙城》、《擇天記》、《魔力寶貝》、《街頭籃球》等優(yōu)質(zhì)游戲，并于騰訊、三七互娛等國內(nèi)游戲巨頭保持良好合作關(guān)系。此外17年完成對(duì)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的收購，補(bǔ)充了海外游戲研發(fā)發(fā)行業(yè)務(wù)。目前上市公司已經(jīng)形成了全球化的全產(chǎn)業(yè)鏈游戲業(yè)務(wù)體系，此次收購盛躍網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合盛躍網(wǎng)絡(luò)游戲的IP儲(chǔ)備和全品類的強(qiáng)大研發(fā)運(yùn)營能力，有望進(jìn)一步壯大公司的游戲業(yè)務(wù)布局，提升公司游戲業(yè)務(wù)的綜合競爭力。

天風(fēng)證券研究所則認(rèn)為，本次交易完成后，世紀(jì)華通將在資源互通、IP互通、資本運(yùn)作等角度為盛大游戲提供支持，盛躍網(wǎng)絡(luò)注入可以增強(qiáng)公司整體游戲研發(fā)水平，IP管理能力，成為公司打造新文化生態(tài)圈的催化劑。精品代理+全球發(fā)行雙疊加，未來業(yè)績可期，世紀(jì)華通有望成為A股橫跨國內(nèi)外的全產(chǎn)業(yè)鏈游戲公司。

生成海報(bào)

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