三次并購，爭做龍頭！世紀(jì)華通CEO王佶回顧轉(zhuǎn)型之路

近日，世紀(jì)華通擬以298億元收購盛大游戲的大事件，仍在如火如荼地推進(jìn)著。

作為A股領(lǐng)域備受關(guān)注的世紀(jì)華通，旗下不僅擁有七酷網(wǎng)絡(luò)、天游軟件以及點(diǎn)點(diǎn)互動等優(yōu)質(zhì)游戲企業(yè)，還將在近期繼續(xù)推進(jìn)國內(nèi)知名游戲公司盛大游戲的并購工作?？偨Y(jié)世紀(jì)華通這些年來的并購經(jīng)歷，不難看出其不斷瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)游戲企業(yè)，通過穩(wěn)扎穩(wěn)打的布局方式，逐漸形成覆蓋多領(lǐng)域、全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)布局。

1月22日，世紀(jì)華通CEO王佶在第一財(cái)經(jīng)的采訪中，分享了世紀(jì)華通近年來轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的并購經(jīng)歷，并解答了關(guān)于商譽(yù)與回購等一系列廣大股民關(guān)注的問題。

以下為新聞采訪實(shí)錄：

主持人：其實(shí)從2014年至今，包括天游軟件、七酷網(wǎng)絡(luò)再到點(diǎn)點(diǎn)互動和盛大游戲，世紀(jì)華通采取并購重組的方式，不斷在擴(kuò)大公司游戲板塊的疆域和領(lǐng)土。那么在您看來，游戲行業(yè)該怎么走資本市場之路？怎么走企業(yè)擴(kuò)張之路？

王佶：其實(shí)游戲行業(yè)從2000年到現(xiàn)在，有將近20年的時(shí)間。隨著行業(yè)成熟度的不斷提高，那也自然會有向龍頭方面集中的趨勢。

你提到世紀(jì)華通是通過并購擴(kuò)張了自己，但事實(shí)上我們在并購的問題上，還是比較謹(jǐn)慎的。我們從11年上市到現(xiàn)在，總共進(jìn)行了3次比較大的收購重組，14年和16年底分別進(jìn)行了一次，現(xiàn)在正在進(jìn)行的是第三次。這也意味著事實(shí)上我們要隔2-3年，才會進(jìn)行一次比較大的收購重組。

另外，其實(shí)我們選擇標(biāo)的也具有選擇性，我們更注重協(xié)同效應(yīng)、對整個(gè)公司的布局以及整合的風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)槭聦?shí)上收購一個(gè)公司，財(cái)務(wù)上的并表是簡單的，但管理、文化以及業(yè)務(wù)上的協(xié)同是比較難的。我們第一次收購天游和七酷，主要是為了實(shí)現(xiàn)上市公司向互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的進(jìn)軍轉(zhuǎn)型。

第二次收購點(diǎn)點(diǎn)互動，更多是一個(gè)向海外布局的過程。因?yàn)閺臉I(yè)務(wù)的角度來看，就拿中國和美國對比，美國的500強(qiáng)基本都是全球的500強(qiáng)，而中國的500強(qiáng)80%還是以國內(nèi)為主。如果世紀(jì)華通未來想成長為世界型的企業(yè)，勢必要走出海外這條路。

正好點(diǎn)點(diǎn)互動也是由海歸人士在2010年所創(chuàng)立，不是一個(gè)新公司。并且他們的收入基本都是來自海外，尤其是歐美市場，也是唯一一家在美國排行榜有兩款游戲進(jìn)前20的公司，這是點(diǎn)點(diǎn)的優(yōu)勢。

我們并購點(diǎn)點(diǎn)后，取得的成績也很好。最近正好有一個(gè)年終統(tǒng)計(jì)，我們2018年整個(gè)海外收入是排在中國游戲公司的第一名，超過了騰訊和網(wǎng)易，這樣非常不容易。

那么第三次也就是這次的收購，盛大游戲大家都耳熟能詳。盛大游戲到今年成立了20年，行業(yè)也是20年，等于說盛大游戲就是這個(gè)行業(yè)的締造者，從行業(yè)的游戲規(guī)則、商業(yè)模式到監(jiān)管政策都有參與，實(shí)際上它是一個(gè)行業(yè)的代表，也是中概股的代表。

我們在15年完成私有化后也等待了3年，希望通過這次收購重組，能把盛大這家龍頭完整地合進(jìn)上市公司。那么合完以后，我想我們不僅坐穩(wěn)了A股游戲行業(yè)的龍頭地位，其實(shí)也成為了包括BAT在內(nèi)緊跟著360的第二家登陸A股、中國前十名的互聯(lián)網(wǎng)公司。那如果以盈利規(guī)模計(jì)算，我們的排名可能還要再前面一點(diǎn)，能進(jìn)到前五前六。

主持人：您剛剛的回答也解答了我們很多疑問。像海外擴(kuò)張、行業(yè)的重新整合、洗牌以及資源像龍頭公司聚集的這個(gè)現(xiàn)象。我們現(xiàn)在再來說一下海外擴(kuò)張，剛剛您提到點(diǎn)點(diǎn)，其實(shí)點(diǎn)點(diǎn)旗下?lián)碛泻芏嗪Ｍ庖痪€的游戲IP。那么世紀(jì)華通的海外擴(kuò)張之路，除了這種收購的方式，是不是還有其他的布局？對游戲整個(gè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局有怎樣的想法？

王佶：其實(shí)收購只是一個(gè)資本市場的動作，更多還是業(yè)務(wù)上的協(xié)同，因?yàn)檫^去點(diǎn)點(diǎn)是唯一一家游戲進(jìn)入過美國排行榜，甚至占據(jù)榜首的公司。那現(xiàn)在，連續(xù)3年我們也都是在美國排行榜的前20里面。

這是一個(gè)非常不容易的成績，因?yàn)檫^去中國游戲出海，主要還是東南亞、港澳臺這一帶。由于文化背景的不同，歐美這塊比較少。那么現(xiàn)在有了團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)的加持以后，我們希望今后上市公司能夠有更多產(chǎn)品，通過這個(gè)平臺登錄到海外去，也就是說更多是一個(gè)業(yè)務(wù)上的考量。

主持人：我們再說到另外一個(gè)剛剛關(guān)注到的話題，就是整個(gè)游戲行業(yè)的資源和注意力是在往頭部公司聚集。那么其實(shí)最近，整個(gè)游戲行業(yè)的板塊發(fā)生了很大變化，特別是在世紀(jì)華通停牌的這5個(gè)月當(dāng)中，整個(gè)游戲行業(yè)的增速出現(xiàn)了一個(gè)明顯的放緩。

但是版號重新發(fā)放之后，整個(gè)行業(yè)又出現(xiàn)了一種欣欣向榮的狀態(tài)?，F(xiàn)在在您看來，是不是游戲行業(yè)一定是大品牌、大資源的企業(yè)占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位和優(yōu)勢？

王佶：其實(shí)今年不管是行業(yè)人士還是投資人，應(yīng)該都關(guān)注到了游戲行業(yè)監(jiān)管上的變化，以及增速放緩這樣一個(gè)過程。在我個(gè)人看來，這種現(xiàn)象其實(shí)是正常的。

首先從未來來看，我認(rèn)為游戲行業(yè)還是完全沒有問題，因?yàn)樗吘故菙?shù)字消費(fèi)最主要的一塊內(nèi)容。那么今年的監(jiān)管趨嚴(yán)或者說版號收縮，實(shí)際上還是行業(yè)主管部門的調(diào)整引起的。

大家都知道，過去我們的版號是由國家新聞出版總署來審核，來做前置審批，但現(xiàn)在它已經(jīng)歸口到中宣部的出版局來做這個(gè)工作。那么就像銀保監(jiān)會的合并，整個(gè)行業(yè)主管機(jī)構(gòu)的調(diào)整、人員的設(shè)置，畢竟需要一段時(shí)間，好在從政府的效率來看，它畢竟是在年底之前完成了。去年的12月，已經(jīng)恢復(fù)了整個(gè)版號的審批工作。

因?yàn)橛?-6個(gè)月沒有新游戲上線，確實(shí)對行業(yè)整體還是有一定影響。如今恢復(fù)之后，我們覺得行業(yè)會回歸正常，再加上對這個(gè)行業(yè)的看好，所以我認(rèn)為游戲行業(yè)沒有問題。

第二個(gè)是說龍頭企業(yè)，我一直強(qiáng)調(diào)游戲行業(yè)畢竟跟電影行業(yè)一樣，也是一個(gè)創(chuàng)意型行業(yè)，但它又是一個(gè)科技型行業(yè)。那么事實(shí)上在抵抗產(chǎn)品創(chuàng)意風(fēng)險(xiǎn)這一環(huán)節(jié)，大公司要具有比較大的優(yōu)勢，因?yàn)槿吮容^多。

同樣從產(chǎn)品的投入來看，因?yàn)橐苿踊ヂ?lián)網(wǎng)的進(jìn)程，游戲也從早年的端游走向了現(xiàn)在的手游，其實(shí)每一年我們的產(chǎn)品預(yù)算都在加大。以盛大為標(biāo)準(zhǔn)，我們做一款手游產(chǎn)品的周期可能要1-2年，上億的預(yù)算投入，端游周期更是要3-5年。

預(yù)算加大，是因?yàn)槲覀冞€是想做精品，畢竟游戲的認(rèn)知度在提高，用戶最后還是信賴精品的。那么這塊來講，無論是投入還是人員，大公司還是有比較大的優(yōu)勢。

另外從管理的規(guī)范性上來講，監(jiān)管趨嚴(yán)對大公司其實(shí)還是有利的，因?yàn)樗举|(zhì)上是個(gè)去蕪存菁的過程。大公司相對于小公司，各種各樣的產(chǎn)品都會去嘗試，相對地挑戰(zhàn)這個(gè)監(jiān)管的邊界就會大一點(diǎn)，也就會更加規(guī)范。所以我們認(rèn)為如果是一個(gè)從嚴(yán)的趨勢，其實(shí)對龍頭企業(yè)還是一個(gè)利好的信號。

主持人：游戲行業(yè)集中度的提升，其實(shí)和其他行業(yè)還是比較像的。比如說研發(fā)成本的投入越大，那顯然最后出精品的可能性就越高。有這么長的時(shí)間能夠給到團(tuán)隊(duì)去研發(fā)新品，這對于世紀(jì)華通現(xiàn)在所擁有的平臺優(yōu)勢，能做這些事情是很得心應(yīng)手的。

我們再回到這次大家關(guān)注的盛大游戲被收購這件事情本身，其實(shí)這次盛大被收購的價(jià)格非常之高。那因?yàn)槭兰o(jì)華通之前也收購過點(diǎn)點(diǎn)互動，還有七酷、天游，當(dāng)時(shí)收購這幾家公司也是形成了一定的商譽(yù)。所以這一次，尤其是面對盛大游戲這樣業(yè)內(nèi)非常重要的一家公司，它涉及的金額也非常大。

那么世紀(jì)華通對于商譽(yù)減值是怎么考慮的，未來會不會做一些風(fēng)險(xiǎn)隔離的措施？

王佶：這一點(diǎn)我給大家解釋一下，因?yàn)楝F(xiàn)在A股的商譽(yù)問題，不僅是市場，其實(shí)也是監(jiān)管層非常關(guān)心的一個(gè)問題，現(xiàn)在A股總體商譽(yù)在1.4萬億左右。

其實(shí)這個(gè)問題，還是需要理性地來看待，所謂商譽(yù)形成的過程主要是收購的價(jià)格高過凈資產(chǎn)的部分。那么在新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)行業(yè)，這是一個(gè)普遍會存在的會計(jì)問題。就算是美國，它的商譽(yù)也更高，也是上萬億美元，包括facebook、微軟以及蘋果都存在這個(gè)問題。

那么換個(gè)角度想，如果一個(gè)企業(yè)被收購的價(jià)格只等于它的凈資產(chǎn)，它其實(shí)并不是一家好的企業(yè)，雖然傳統(tǒng)行業(yè)是按凈資產(chǎn)收的。如果是一家好的企業(yè)，那么它肯定會有超過凈資產(chǎn)的部分，記在商譽(yù)里的部分。那么商譽(yù)其實(shí)對應(yīng)的是企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的增速，所以這是第一個(gè)，如何看待商譽(yù)這個(gè)問題。

第二個(gè)問題具體到這次世紀(jì)華通收購盛大游戲本身，其實(shí)可能廣大股民或者市場對盛大游戲不夠了解，因?yàn)槭聦?shí)上在15年，我們的大股東就參與了盛大的私有化收購。所以這次世紀(jì)華通收購盛大，它是同一控制人的企業(yè)合并，在同控制人下的合并是不會產(chǎn)生新商譽(yù)的。也就是這次雖然是298億收購盛大，但是我們沒有產(chǎn)生新商譽(yù)。

但是具體到世紀(jì)華通本身，它也是過去存在幾十億商譽(yù)，包括盛大游戲在私有化過程中的幾十億商譽(yù)，所以表面上來看，商譽(yù)的絕對金額還是高的。但是這次整合完以后，我們不僅是中國前十名的互聯(lián)網(wǎng)公司，可能按利潤排名也是世界游戲公司的前五、前六。我們的凈資產(chǎn)可能接近300億，所以100億出頭的商譽(yù)在企業(yè)整體的占比并不是那么高。

另外，我們盈利的增速也超過了商譽(yù)。我們完成并購后，每年盈利會在40億以上，用這樣高的一個(gè)利潤去對抗100億的商譽(yù)，我們覺得問題還不是很大。

當(dāng)然，最近大家也會關(guān)注到，財(cái)政部、會計(jì)部很多專家在討論商譽(yù)的應(yīng)對問題，這也還在討論當(dāng)中，那么最終還是要看財(cái)政部主管部門的一個(gè)定性。但不管未來是攤銷還是減資，如果企業(yè)本身的利潤規(guī)模足夠，問題的影響就一點(diǎn)點(diǎn)，我們并不太關(guān)注這一類的風(fēng)險(xiǎn)。我們更關(guān)注企業(yè)本身的規(guī)模和盈利的增長，因?yàn)檫@是實(shí)實(shí)在在會帶給廣大股民的。

主持人：我們知道世紀(jì)華通停牌期間，發(fā)生了很多事情，行業(yè)有一些集中度的提升和監(jiān)管的趨嚴(yán)。但是一復(fù)牌之后，世紀(jì)華通立刻就公布了回購的方案，對于股價(jià)下跌的影響形成了一個(gè)直接的對沖。說明當(dāng)時(shí)管理層對于世紀(jì)華通未來的增長和包括一些商業(yè)上的策略，是很有信心的。這個(gè)信心主要表現(xiàn)在哪些方面，未來盛大游戲內(nèi)部的將如何協(xié)同發(fā)展？

王佶：這次世紀(jì)華通收購盛大游戲是在6月份停牌的，正好在這一輪股市大跌之前，也是非常幸運(yùn)。那么停牌期間，監(jiān)管層也出臺了一系列鼓勵(lì)回購的政策。

所以第一點(diǎn)，我們推回購還是響應(yīng)監(jiān)管層號召。第二點(diǎn)，回購對廣大股東非常有利，因?yàn)楸旧砉驹敢饽觅~上現(xiàn)金去回購股份，就是除了分紅以外，另外一種回饋股東很好的方式，每股盈利會增厚。第三，回購的股份也能用在未來管理層的股權(quán)激勵(lì)。所以我們認(rèn)為在市場好的時(shí)候，大家能夠更多地看到這次回購帶來的效應(yīng)。

當(dāng)然我們這次回購的實(shí)施狀況也是非常好，因?yàn)槲覀兺频氖亲畹?5億，最高30億的回購，到現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)施了將近最低程度的三分之二。這樣一個(gè)回購力度對我們穩(wěn)定股價(jià)有非常大的作用。

另一方面來看，我們能夠?qū)嵤┻@次回購，說明我們的賬上現(xiàn)金還是很厚的。因?yàn)槲覀冊?.30報(bào)表就有30幾億現(xiàn)金，加上這次整合完盛大游戲以后，可能我們的現(xiàn)金就要在70-80億以上。那么我們認(rèn)為這樣一個(gè)現(xiàn)金實(shí)力，也能夠支持我們做出這次回購來回饋股東。

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