觀點(diǎn) | DeFi 保險(xiǎn)設(shè)計(jì)：永遠(yuǎn)從一般均衡出發(fā)，降低系統(tǒng)性套利

2020 年 3 月 1 號，區(qū)塊鏈專業(yè)媒體平臺星球日報(bào)Odaily與NEST 愛好者-九章天問就有關(guān) DeFi 保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢展開了一場有深度的交流對話。DeFi 保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路，以及 DeFi 保險(xiǎn)的發(fā)展趨勢是怎樣的?有關(guān)這些熱點(diǎn)問題，盡在這次精彩對話中。以下是對話內(nèi)容，分享給大家：

Odaily：您認(rèn)為 DeFi 保險(xiǎn)之于整個(gè) DeFi 生態(tài)的意義和作用是什么?

九章天問：DeFi 保險(xiǎn)是對部分 DeFi 產(chǎn)品的一種安全保護(hù)，主要是對 DeFi 開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、DeFi 內(nèi)資產(chǎn)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等的一種補(bǔ)償。這兩種風(fēng)險(xiǎn)不太一樣，就開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)(代碼漏洞、后門、被套利的算法等等)而言，DeFi 保險(xiǎn)的價(jià)值較高，也是行業(yè)發(fā)展的核心方向。而對于資產(chǎn)波動(dòng)的保險(xiǎn)，本質(zhì)上是一種互換或期權(quán)，更多體現(xiàn)了對資產(chǎn)價(jià)格的衍生品結(jié)構(gòu)，不能完全稱之為保險(xiǎn)，這一類產(chǎn)品將來更多會納入到衍生品行列，但其價(jià)值也是很大的，只是不是嚴(yán)格意義的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

Odaily：在您看來，DeFi 保險(xiǎn)這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的天花板在哪里?DeFi 鎖倉價(jià)值嗎?

N九章天問：DeFi 產(chǎn)品的天花板，最終還是 ETH 的市值規(guī)模，因?yàn)樗械逆溕巷L(fēng)險(xiǎn)都可以被保險(xiǎn)對沖掉，唯獨(dú) ETH 的代碼風(fēng)險(xiǎn)無法被保險(xiǎn)抵消，因?yàn)槟愕谋ｋU(xiǎn)本身也是開發(fā)在鏈上的。如果我們說 ETH 市值度量了 ETH 的代碼風(fēng)險(xiǎn)和共識風(fēng)險(xiǎn)，那么在不改變ETH當(dāng)前結(jié)構(gòu)(抗攻擊性)的情況下，保險(xiǎn)的天花板就是 ETH 的市值。但如果從供給需求關(guān)系來講，則可能又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。跟 DeFi 的鎖倉有一定關(guān)系，但不完全是，比如問題 1 里的資產(chǎn)波動(dòng)保險(xiǎn)也算進(jìn)去的話，就比鎖倉規(guī)模要大了。主要是看前面說到的 2 類需求，這很難估計(jì)出來，如果不考慮 2 類需求，那么確實(shí)受限于被保險(xiǎn)的 DeFi 鎖倉規(guī)模。

Odaily：介于 DeFi 產(chǎn)品的高互操性和可組合性，DeFi 上的資金損失事件往往不是一個(gè)獨(dú)立的概率事件，一個(gè)產(chǎn)品的資金受損，往往和其他產(chǎn)品有連帶關(guān)系，針對這個(gè)問題，目前的保險(xiǎn)產(chǎn)品是否有比較好的應(yīng)對策略?

九章天問：這是好事，不是壞事。這體現(xiàn)了金融市場的有效性，解決方案不是提供更多保險(xiǎn)，即使提供更多，也會被套利者納入到整個(gè)套利系統(tǒng)中去，核心是提升 DeFi 產(chǎn)品開發(fā)者的全局觀，不要一廂情愿或者用局部均衡的思維開發(fā)金融產(chǎn)品，而是要以一般均衡的角度出發(fā)，即全市場所有的變量都是你這個(gè)產(chǎn)品要考慮的，你的產(chǎn)品應(yīng)該不斷攻擊和對已有產(chǎn)品進(jìn)行套利！只有基于這樣的開發(fā)出發(fā)點(diǎn)，才是正確的。

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)的問題在于，用需求作為出發(fā)點(diǎn)，比如用戶體驗(yàn)、用戶感受、效率等，但是在金融領(lǐng)域，特別是合約產(chǎn)品領(lǐng)域，只有一個(gè)需求：套利(或者說賺錢)，所有參與者的需求是同質(zhì)的，因此要考慮全市場行為，你的產(chǎn)品是有助于降低市場的套利還是增加了套利?如果是降低，你的產(chǎn)品就能站得住腳，如果增加了，你就會被套利，產(chǎn)品就沒有意義。所以，這不是保險(xiǎn)的問題，是全部 DeFi 開發(fā)者的思維轉(zhuǎn)變問題。

NEST 系統(tǒng)就是建立在這個(gè)假設(shè)之上構(gòu)建現(xiàn)代 DeFi 體系，從預(yù)言機(jī)到交易市場、利率市場、衍生品市場和保險(xiǎn)市場，無一不是基于是否降低全市場的套利機(jī)會作為開發(fā)出發(fā)點(diǎn)。我們要知道，只要增加了套利就會，就意味著有一群人具備優(yōu)勢策略，這會導(dǎo)致整個(gè)市場的消失！DeFi 的設(shè)計(jì)和開發(fā)是一件大事，嘗試者會有很多坑要踩，關(guān)于中心化風(fēng)險(xiǎn)的或合約代碼安全的。

Odaily：前幾日 Nexus Mutual 被爆出現(xiàn)治理漏洞，這不禁為 DeFi 保險(xiǎn)平臺打出了一個(gè)大大的問號：誰能給 DeFi 的保險(xiǎn)承兌商承保?從這個(gè)角度來看，是否說明完全去中心化的 DeFi 保險(xiǎn)平臺并不能夠保障 DeFi 的安全?

九章天問：這完全是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的問題，我在文章《去中心化第一原理》里提到，這種鏈上所謂治理，如果還會違約，本質(zhì)是中心化的，是要被淘汰的。這種不應(yīng)該納入到討論范圍，是要進(jìn)行大規(guī)模批判的產(chǎn)品和現(xiàn)象。

Odaily：除了 DeFi 保險(xiǎn)，你認(rèn)為 DeFi 的可組合性造成的風(fēng)險(xiǎn)在技術(shù)上有什么比較可行的風(fēng)險(xiǎn)防范?

九章天問：我們在前面的第 3 個(gè)問題的回答上已經(jīng)說明，這是好事，問題不是出在組合的思維，出在組合者的思維，因?yàn)樗麄冄刂e(cuò)誤的產(chǎn)品開發(fā)思路在進(jìn)行，最終是要被淘汰的。新一代 DeFi 將具備全局視角，就是我們 3 里講到的一般均衡思維：每一個(gè)產(chǎn)品的開發(fā)，旨在降低市場套利機(jī)會。有人說，你不考慮需求啊?很顯然，需求沒被滿足就表明有套利機(jī)會(注意，此處需求不是指那種用得快，好看，而是指風(fēng)險(xiǎn)收益沒有被合理配置和定價(jià)的需求)。我們要迎接全新的 DeFi 開發(fā)思維，進(jìn)入高效金融時(shí)代。

Odaily：在現(xiàn)有的 DeFi 保險(xiǎn)產(chǎn)品和平臺中，您個(gè)人比較看好的有哪些?(Etherisc、CDx、Nexus Mutual、Opyn、VouchForMe 、KeeperDAO 等等)

九章天問：前面我們已經(jīng)提到，我認(rèn)為都是局部均衡的產(chǎn)品，小心自己被套利哦。應(yīng)該有人去系統(tǒng)性的去分析一下這類產(chǎn)品，如果思維不轉(zhuǎn)變，隨著時(shí)間的推移，這類局部均衡的產(chǎn)品注定會被市場淘汰。

Odaily：您能談?wù)剬?DeFi 保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)的哲學(xué)思考嗎?也可以對現(xiàn)有產(chǎn)品提出一些改進(jìn)的意見?

九章天問：永遠(yuǎn)從一般均衡出發(fā)，降低整個(gè)系統(tǒng)的套利，永遠(yuǎn)提升整個(gè)系統(tǒng)的定價(jià)效率。保險(xiǎn)是什么?保險(xiǎn)是負(fù)證券。為什么要有負(fù)證券?為了市場完全。為什么要市場完全?只有這樣才能有效定價(jià)。有效定價(jià)意味著什么?市場有效。市場有效代表什么?金融資源被最高效和最好的配置了。

Odaily：最后請您總結(jié)一下，DeFi 保險(xiǎn)在未來會成為一個(gè)趨勢嗎?您認(rèn)為去中心化保險(xiǎn)成為趨勢的必要條件又有哪些呢?

九章天問：我認(rèn)為 DeFi 就是大趨勢，DeFi 保險(xiǎn)只是其中重要的一環(huán)。前面說了：預(yù)言機(jī)、交易市場、利率市場、保險(xiǎn)市場、衍生品市場，都很重要，他們是一起發(fā)展的。因?yàn)檫@是鏈上超理性世界，代碼完成的套利只在一瞬間，哪個(gè)環(huán)節(jié)慢了都不行，我認(rèn)為是全面發(fā)展的趨勢，必要條件首先是預(yù)言機(jī)，有了這個(gè)，后面都會蓬勃發(fā)展起來的。希望大家多關(guān)注一下 NEST 分布式價(jià)格預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)，一個(gè)更好的預(yù)言機(jī)問題解決方案。

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