優(yōu)秀投資案例接連爆雷,多個(gè)項(xiàng)目即將到期,上海銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)又成焦點(diǎn)

隨著一批信托公司暴露出大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)甚至引發(fā)持續(xù)不斷的社會(huì)事件,對(duì)信托行業(yè)的監(jiān)管和整頓再次成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。信托被視作制度紅利的產(chǎn)物,在政策優(yōu)勢(shì)和行業(yè)上升期,整個(gè)行業(yè)迅速乘風(fēng)起飛,獲得突飛猛進(jìn)式發(fā)展。在突如其來(lái)的政策變化和行業(yè)下行環(huán)境中,信托行業(yè)在整個(gè)金融體系里又是首當(dāng)其沖者——受到?jīng)_擊最為嚴(yán)重。

近兩三年來(lái),信托項(xiàng)目爆雷、產(chǎn)品違約、投資人集體維權(quán)等事件持續(xù)不斷,風(fēng)險(xiǎn)甚至嚴(yán)重到整個(gè)公司不得不易主改名,重新來(lái)過(guò),昔日雪松控股入主中江信托,“雷王”中江信托改名雪松信托即是典型一例,如今安信信托又再度遭此命運(yùn),雖然尚未公布最終方案,但重組勢(shì)在必行。更有諸多其他信托公司暗雷深埋。

“幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭則各有各的不幸”,若仔細(xì)分析這些信托公司各自走到最終不可收拾之局面的原因,每家都有自身投資失誤、管理失職、風(fēng)控不足等具體情形,但是在此基礎(chǔ)之上,我們?nèi)钥蓮闹刑釤挸龃罅抗餐c(diǎn)。

比如,這些公司在過(guò)去近十年時(shí)間中,都曾以“行業(yè)黑馬”形象現(xiàn)身,經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)經(jīng)歷了暴漲暴跌的過(guò)程;經(jīng)營(yíng)策略和思路尤為大膽粗放,敢于接收其他傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)望而生畏的項(xiàng)目;薪酬激勵(lì)到位,業(yè)務(wù)經(jīng)理收入十分可觀等等。

這種行為上的一致性背后邏輯也十分簡(jiǎn)單,歸根到底就是金融的本質(zhì),風(fēng)險(xiǎn)越大,收益越高,信托公司正是為了更高的收益才去冒這更高的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò),作為持牌金融機(jī)構(gòu),信托本身在業(yè)務(wù)開(kāi)展上就受到各類指標(biāo)、條條框框的監(jiān)管條款以及例行檢查、抽查等監(jiān)管政策的約束,即使是為了獲取更高的收益,正常而言信托公司也斷不會(huì)明知有朝一日會(huì)被拖下泥潭而走上“邪路”,之所以會(huì)觸碰這些今天看來(lái)是高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目,筆者認(rèn)為,其背后仍是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解不足以及自身專業(yè)管理能力的缺失,簡(jiǎn)而言之,彼時(shí)并未想到有這一日。

在持續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)的過(guò)程中,筆者發(fā)現(xiàn),信托公司對(duì)于追償投資款的客戶們最常用的一個(gè)解釋是政策調(diào)整、宏觀形勢(shì)變化等,在筆者看來(lái),這是一個(gè)本末倒置的解釋,金融的本質(zhì)就是管理風(fēng)險(xiǎn),政策、宏觀環(huán)境均是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。

但并非到此為止,仍需進(jìn)一步深究,正常的市場(chǎng)、正常的金融體系下,金融機(jī)構(gòu)理論上會(huì)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中得到鍛煉,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有起碼的認(rèn)識(shí)和管理,“判斷失誤”的情形可能偶然存在,但嚴(yán)重的、大面積的判斷失誤則需其他解釋。

事實(shí)上,這與信托行業(yè)本身在金融體系中扮演的角色及其業(yè)務(wù)模式相關(guān),在很多人看來(lái),信托就是一個(gè)放貸的通道,最值錢的是信托牌照賦予的放貸資質(zhì),這種資質(zhì)在過(guò)去經(jīng)濟(jì)上升期間,功能又被數(shù)倍放大。作為“影子銀行”的一部分,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控建立在信仰背書(shū)的基礎(chǔ)上,而非專業(yè)管理,這種模式?jīng)Q定了信托公司不需過(guò)多使用風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

另一方面則在于信托牌照的稀缺性,稀缺是支撐價(jià)值的一大因素,長(zhǎng)期以來(lái),信托公司未有新增,導(dǎo)致信托牌照價(jià)值的“剛性”,這種價(jià)值剛性亦成為信托公司的一種底氣:即使經(jīng)營(yíng)失敗,無(wú)法收拾,還可轉(zhuǎn)手賣給他人,接盤者趨之若鶩。

有信托行業(yè)人士對(duì)筆者感慨,信托是隨著政策釋放而誕生的行業(yè),此前數(shù)年的飛速發(fā)展也在于制度紅利,隨著資管新規(guī)的出臺(tái),各類資管主體統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),這種制度紅利也在逐漸消失,信托牌照的價(jià)值也在下降,“從上升到飽和,再到衰落,目前已經(jīng)明顯可見(jiàn)在走下坡路的跡象了。”一位信托公司人士對(duì)筆者感慨。

從政策和行業(yè)的角度,當(dāng)下談得更多的是轉(zhuǎn)型,大方向即從被動(dòng)通道到主動(dòng)管理。諷刺的是,目前處在水深火熱中的安信信托,正是少有的以主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)為主的信托機(jī)構(gòu)。該公司選擇大量名不見(jiàn)經(jīng)傳的小型項(xiàng)目合作投資開(kāi)發(fā),風(fēng)險(xiǎn)高的,但也是符合邏輯的,畢竟對(duì)于一家民營(yíng)信托機(jī)構(gòu)而言,主動(dòng)管理這種具有挑戰(zhàn)性的模式,實(shí)操層面只能從“小項(xiàng)目”入手,大型開(kāi)發(fā)商不太可能讓渡管理權(quán),允許別人對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行主動(dòng)管理。理論上也符合信托公司“差異化”發(fā)展之路。走到今天的局面,固然有安信信托股東及管理層內(nèi)部的問(wèn)題,但同時(shí)也更讓人深信,主動(dòng)管理,對(duì)信托而言并非一條容易之路。安信信托的“鍋”是否要主動(dòng)管理來(lái)背,仍是個(gè)大疑問(wèn)。

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2020-05-11
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