解讀虎牙最新財報：營收大漲93.6%突破20億?遠超華爾街預期?連續(xù)七個季度盈利

虎牙直播（NYSE:HUYA）于美國東部時間2019年8月13日美國股市收盤后（北京時間8月14日早）發(fā)布了2019年第二季度財報。財報顯示，該季度虎牙的營收和凈利潤同比均保持了高速增長，并且大幅超出華爾街預期。其中營收以20.10億元的成績，首次突破20億元大關(guān)，并且超過此前管理層12%，已是自IPO以來連續(xù)五個季度超出預期。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，虎牙連續(xù)第七個季度盈利，二季度凈利潤1.70億元，再次印證其可持續(xù)盈利能力與強勁的增長勢頭。同期，虎牙的國內(nèi)總平均月活用戶（MAU）和移動端月活用戶數(shù)（移動端MAU）分別達到1.44億和5590萬，同比均保持快速增長，同比增幅分別達57.3%和31.1%。如果計入虎牙海外游戲直播平臺Nimo TV的月活用戶，第二季度虎牙全球MAU合計約1.6億，已經(jīng)超越此前管理層對于2019年總MAU的預期。

財報發(fā)布后，虎牙首席執(zhí)行官董榮杰在分析師電話會議上總結(jié)道，“本季度超預期的增長進一步證明了我們戰(zhàn)略重點的有效執(zhí)行，包括電競市場滲透、內(nèi)容多樣化和技術(shù)升級等，同時這些戰(zhàn)略也增進了虎牙平臺上用戶和主播的參與度與互動。”談及本季度的流量增長，他表示：“移動端MAU的持續(xù)增長依然是我們二季度取得強勁業(yè)績的主要驅(qū)動，本季度移動端MAU同比增長31%至5600萬，而且貢獻了80%以上的直播收入。值得注意的是，本季度非移動端MAU比去年同期增長了80%，比上季度增長了26%，這要歸因于我們與一些領(lǐng)先的游戲廠商不斷加強合作，特別是穿越火線和QQ飛車的游戲內(nèi)直播推薦。”

第二季度往往是游戲直播行業(yè)相對較弱的淡季，但虎牙行業(yè)領(lǐng)先的變現(xiàn)能力在本季度催化了各項關(guān)鍵指標持續(xù)增長，收入不但超管理層指引，同時也超過華爾街預期。不僅如此，針對第三季度的暑期，管理層也在流量和收入方面給出了強勢預期，預計2019年第三季度總體MAU和移動端MAU將進一步走高，總收入預計將在人民幣21.2億元至人民幣22.0億元之間，同比增長66.1%至72.3%，也大幅超出此前華爾街預期。

作為虎牙直播另一個重要的競爭優(yōu)勢，其以Nimo TV為代表的國際產(chǎn)品擴張路線也在逐步展開。2019年第二季度Nimo TV全球總MAU約為1500萬，流量穩(wěn)步上升中。今年6月，Nimo TV宣布正式進入巴西，以滿足當?shù)卮罅坑螒蛴脩舻男枨?，同時還宣布簽約巴西手游訂閱數(shù)最高的網(wǎng)紅Play Hard。利用虎牙在海外市場的先發(fā)優(yōu)勢和游戲直播領(lǐng)域的運營專長，在此次季報分析師電話會議上，虎牙管理層對虎牙的全球化戰(zhàn)略保持樂觀，并相信其可以實現(xiàn)長期增長來為股東創(chuàng)造可持續(xù)的回報。

營收突破20億大關(guān) 連續(xù)第七個季度盈利 營收、利潤及現(xiàn)金儲備力壓對手

根據(jù)虎牙財報顯示，2019年二季度總收入同比增長93.6%至人民幣20.10億元（2.93億美元）；非美國通用會計準則下，歸屬于虎牙的凈利潤同比增長61.7%至人民幣1.70億元（2480萬美元）。本季度已是自2017年第四季度以來，虎牙連續(xù)第七個季度盈利。營收和利潤的雙雙大幅增長且創(chuàng)下歷史新高，印證了虎牙行業(yè)領(lǐng)先的變現(xiàn)能力。

對此，虎牙管理層表示，“本季度，在虎牙持續(xù)提高用戶粘性以及運用豐富內(nèi)容鞏固變現(xiàn)實力的前提下，我們的收入首次突破20億元人民幣大關(guān)。展望未來，我們將繼續(xù)致力于發(fā)揮優(yōu)勢和專長，鞏固虎牙在中國游戲直播市場的領(lǐng)導地位，進而提升我們在全球的影響力。”

在利潤率方面，本季度Non-GAAP下的毛利率達到了16.9%，而去年同期為16.3%；本季度Non-GAAP經(jīng)營利潤同比增長了104.7%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤率5.8%，而去年同期為5.5%。 虎牙管理層表示第二季度公司增加了在海外獲客的投入，但研發(fā)和管理行政費用效率的優(yōu)化仍然幫助經(jīng)營利潤率的提升，以此足見虎牙的運營效率上的優(yōu)勢。

2019年第二季度，虎牙經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為人民幣5.67億元，2018年同期為人民幣1.06億元，持續(xù)增長的經(jīng)營現(xiàn)金流體現(xiàn)了虎牙業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。而截至2019年6月底，虎牙擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、短期存款和短期投資共計人民幣91.13億元，相較于行業(yè)主要競品公司同期44億元人民幣的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，虎牙的現(xiàn)金儲備具有明顯優(yōu)勢，充足的現(xiàn)金儲備為其中長期發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

此外，本季度虎牙的付費用戶數(shù)為490萬，相比2018年同期的340萬增長46.7%，但環(huán)比出現(xiàn)波動。對此虎牙管理層解釋有三個主要因素。首先是第二季度是游戲直播行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，此前第一季度由于春節(jié)和寒假的促進導致付費用戶增長特別迅猛，如果把第二季度的付費用戶數(shù)和2018年第四季度相比，付費用戶仍是升高的。第二是由于本季度虎牙的總活躍用戶大增，致使平臺涌現(xiàn)了很多新用戶，而公司還未對于這些用戶開始變現(xiàn)活動。第三是由于本季度升級了部分運營玩法和變現(xiàn)產(chǎn)品，此舉從長遠來看優(yōu)化了公司的付費用戶的結(jié)構(gòu)，也有助于團隊將精力專注在高潛力產(chǎn)品之上。值得注意的是，管理層對于接下來的付費用戶增長很有信心，表示隨著進入第三季度，付費用戶數(shù)會加速增長，并預期第三季度的付費用戶數(shù)將超過520萬。

手游板塊壓倒性優(yōu)勢 持續(xù)探索產(chǎn)業(yè)鏈上下游機會 多元化內(nèi)容蓬勃發(fā)展

虎牙在移動端的領(lǐng)先優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在移動端月活躍用戶規(guī)模業(yè)界最大，同時體現(xiàn)在其手游直播板塊的突出表現(xiàn)。在手游版塊中，尤其是王者榮耀與和平精英兩大品類，虎牙的大主播簽約數(shù)和用戶規(guī)模都是絕對領(lǐng)先于同行業(yè)競品。由此證明虎牙在國內(nèi)手機游戲直播領(lǐng)域壓倒性的優(yōu)勢地位。

電子競技作為當下熱門的新興領(lǐng)域，憑借其“科技感”逐漸滲透到大眾群體中?；⒀涝谛袠I(yè)進入新篇章之際，憑借多年在游戲領(lǐng)域的馳騁，構(gòu)建其電競生態(tài)，不斷通過賽事運營大舉獲客。另一方面，虎牙還通過自辦賽事深耕產(chǎn)業(yè)鏈以抓住新的機會布局未來游戲行業(yè)的變現(xiàn)可能。在官方賽事的直播方面，虎牙在第二季度直播了95項電競比賽，觀眾總數(shù)達到約6.2億人次，涵蓋各項主要賽事，包括英雄聯(lián)盟季中冠軍賽（MSI）、英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）、韓國英雄聯(lián)盟冠軍聯(lián)賽（LCK）、王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）、絕地求生冠軍聯(lián)賽（PCL）以及穿越火線職業(yè)聯(lián)賽（CFPL）等。同時，虎牙持續(xù)發(fā)力自辦賽事，第二季度的自辦賽事吸引了創(chuàng)造了超過7200萬的觀看人次，超過2018年上半年所有自辦賽事的5100萬觀看人次。尤其是虎牙連續(xù)舉辦四屆的自有品牌賽事——虎牙直播手游電競大賽（HMA）， 在本屆的觀看人次、彈幕數(shù)等均創(chuàng)記錄。該賽事涵蓋了王者榮耀，穿越火線，球球大作戰(zhàn)以及QQ飛車等9款熱門手游。目前，HMA已成為國內(nèi)最全面的手游競技賽事之一，廣泛獲得游戲玩家的關(guān)注。

作為打造豐富且多元內(nèi)容形態(tài)的重要一步，非游戲的內(nèi)容在本季度不斷獲得平臺用戶的更多關(guān)注，持續(xù)創(chuàng)造跨界營銷獲客機會。在此次電話會中，管理層表示憑借“白金公會”的內(nèi)容生態(tài)優(yōu)勢和PUGC內(nèi)容策略，平臺現(xiàn)已與超過2000家白金公會進行合作。虎牙自制的PGC娛樂節(jié)目在本季度也成為新的流量源頭和粉絲互動引擎。例如虎牙的《次元優(yōu)等聲》，在第一期就獲得了200萬的直播觀看量，并在國內(nèi)社交媒體網(wǎng)絡(luò)上掀起一陣討論熱潮。另一個脫口秀節(jié)目《酒后探真言》則通過邀請頂級游戲主播的加入吸引平臺上的游戲觀眾觀看非游戲內(nèi)容，也幫助游戲主播獲得更多粉絲運營的機會同時增強了平臺的用戶粘性。

平臺優(yōu)勢得到認可 廣告業(yè)務(wù)快速增長 收入多元可期

得益于快速增長的用戶體量以及平臺不斷加強的行業(yè)地位和品牌效應(yīng)，廣告業(yè)務(wù)繼一季度的強勁增長后，本季度增長勢頭迅猛，實現(xiàn)了91%的同比增長至8900萬元，側(cè)面印證了虎牙收入多元化戰(zhàn)略的高效執(zhí)行。

從2019年初至今，虎牙的廣告業(yè)務(wù)抵抗周期影響且持續(xù)高升，主要是因為平臺本身的流量優(yōu)勢越來越受到各行業(yè)廣告商的認可。在游戲廣告方面，本季度游戲廣告商貢獻了60%的廣告收入，一方面是虎牙電競賽事的直播對游戲廠商投放有很好的性價比，另一方面，以HMA為代表的自辦賽事也在官方合作廠商數(shù)上創(chuàng)歷史新高。在非游戲廣告方面，目前平臺上大眾品牌合作的深度和廣度都有所拓展，包括聯(lián)合利華、寶潔和箭牌在內(nèi)的知名品牌都陸續(xù)出現(xiàn)在虎牙直播。

在廣告場景層面，除了傳統(tǒng)的展示類廣告，虎牙加強了對核心場景“直播間內(nèi)”廣告的開發(fā)，包括直播間進場廣告、直播間定時廣告等形式都在第二季度陸續(xù)出現(xiàn)在虎牙直播平臺上。

值得一提的是，管理層在此次季報分析師電話會中指出，虎牙于8月已正式上線了“虎牙廣告投放平臺”，以服務(wù)為數(shù)眾多的廣告商的個性化需求。這一程序化投放平臺還縮短了廣告商和平臺對接的鏈路，通過實時競價和精準定向等便捷功能提升了商業(yè)效率。

簡言之，隨著平臺美譽度的不斷優(yōu)化和流量的快速上漲，廣告商數(shù)量和投入都拉動了虎牙廣告收入的增長，而虎牙自生也在不斷加碼廣告業(yè)務(wù)的服務(wù)升級，相信未來收入多元可期。

積極布局5G商業(yè)化應(yīng)用 正能量主播活動推廣社會責任 實現(xiàn)技術(shù)與公益齊頭并進

虎牙直播一直堅持“技術(shù)驅(qū)動娛樂”的發(fā)展理念，致力于賦能內(nèi)容生產(chǎn)者和提升用戶體驗，高清直播業(yè)務(wù)的架構(gòu)創(chuàng)新、部署實踐以及應(yīng)用探索方面取得的成果，得到了產(chǎn)業(yè)界的充分肯定。

近日，在2019世界移動通信大會期間，中國聯(lián)通正式宣布成立5Gn+邊緣云創(chuàng)新業(yè)務(wù)運營中心。虎牙直播作為其首批商用合作伙伴之一，與中國聯(lián)通現(xiàn)場簽署合作協(xié)議，攜手推進“5G MEC+直播”商業(yè)落地，共同助力產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展。今年5月，成都舉行的國際馬術(shù)嘉年華上，虎牙也與中國移動合作實現(xiàn)了全國首次5G手機VR直播。這也是繼前不久與中國電信在簽訂5G合作備忘錄并實現(xiàn)5G+4K高清戶外直播之后，虎牙在5G直播應(yīng)用上的又一實踐。至此，虎牙已與三大電信運營商皆建立起了5G商用的合作關(guān)系。

在積極拓展技術(shù)的同時，虎牙也不斷創(chuàng)新公益直播模式，積極承擔頭部平臺應(yīng)有的社會責任。據(jù)悉，虎牙直播在第二季度累計開展了593場正能量直播，參與主播698人，內(nèi)容涉及公益、扶貧、教育、非遺、普法、環(huán)保等主題。第二季度公益主題活動包括：5月4日青年節(jié)，多名主播共赴甘肅臨夏、重慶云陽等地探索可持續(xù)發(fā)展的扶貧方式，開拓出“直播+助農(nóng)+電商”的助農(nóng)增收新模式；6月高考季，與中國教育電視臺深度合作推出“直通高考”、“直通高招”大型教育類系列直播節(jié)目。除此之外，其他公益活動還包括“世界環(huán)境日大型公益環(huán)保直播募捐”、“全國助殘日扶貧直播”、“兒童節(jié)虎牙公益計劃”等。通過一場場震撼人心的活動，虎牙在引領(lǐng)行業(yè)多元化正能量直播的路上走得更加扎實有力。

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