紫光國微:聚焦智能安全芯片 整合業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展

紫光國微是國內領先的芯片設計企業(yè),IC 核心業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。

投資要點:

首次覆蓋,給予謹慎增持評級,目標價50.96元。我們預計 2019-2021年公司歸母凈利潤為4.66、5.94、7.55 億元,同比增長34%、28%、27%,EPS 分別為0.77、0.98、1.24 元,給予公司2020 年52 倍PE,對應股價50.96 元。

紫光國微是國內領先的芯片設計企業(yè)。公司的主要業(yè)務為集成電路芯片設計與銷售,主要產品包括智能安全芯片、特種集成電路和存儲器芯片。過去五年,公司營業(yè)收入規(guī)模從10.87 億元增長至24.58 億元,年復合增長率達22.63%。

IC 核心業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展,5G 時代迎新市場。智能安全芯片是公司最大規(guī)模的業(yè)務,營業(yè)收入穩(wěn)定。特種集成電路業(yè)務發(fā)展前景廣闊,增速明顯。28nm 先進工藝FPGA 測試片即將發(fā)布上市,率先將國產自主產權FPGA 帶入新一代工藝節(jié)點。5G 和物聯(lián)網的發(fā)展拉動上游半導體的需求,為智能卡芯片、FPGA 等業(yè)務帶來更大市場。

收購+剝離,整合業(yè)務進一步強化領軍地位。1)收購全球最大的智能安全芯片卡微連接器生產企業(yè)Linxens,實現“安全芯片+智能連接”的布局,增強公司抗風險能力,促進產業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。2)公司擬剝離受到制造代工產能等方面的限制的存儲器芯片業(yè)務,緩解公司資金業(yè)績與后續(xù)研發(fā)投入的壓力,提升公司盈利水平。結合紫光集團在存儲器領域的總體戰(zhàn)略布局,保障持續(xù)發(fā)展對資金的需求。

風險提示:全球半導體景氣度下滑;國產替代不及預期。

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2019-12-03
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紫光國微是國內領先的芯片設計企業(yè),IC 核心業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。

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