紫光國(guó)微是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，IC 核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50.96元。我們預(yù)計(jì) 2019-2021年公司歸母凈利潤(rùn)為4.66、5.94、7.55 億元，同比增長(zhǎng)34%、28%、27%，EPS 分別為0.77、0.98、1.24 元，給予公司2020 年52 倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)50.96 元。
紫光國(guó)微是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)為集成電路芯片設(shè)計(jì)與銷售，主要產(chǎn)品包括智能安全芯片、特種集成電路和存儲(chǔ)器芯片。過(guò)去五年，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模從10.87 億元增長(zhǎng)至24.58 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.63%。
IC 核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，5G 時(shí)代迎新市場(chǎng)。智能安全芯片是公司最大規(guī)模的業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定。特種集成電路業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，增速明顯。28nm 先進(jìn)工藝FPGA 測(cè)試片即將發(fā)布上市，率先將國(guó)產(chǎn)自主產(chǎn)權(quán)FPGA 帶入新一代工藝節(jié)點(diǎn)。5G 和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展拉動(dòng)上游半導(dǎo)體的需求，為智能卡芯片、FPGA 等業(yè)務(wù)帶來(lái)更大市場(chǎng)。
收購(gòu)+剝離，整合業(yè)務(wù)進(jìn)一步強(qiáng)化領(lǐng)軍地位。1）收購(gòu)全球最大的智能安全芯片卡微連接器生產(chǎn)企業(yè)Linxens，實(shí)現(xiàn)“安全芯片+智能連接”的布局，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。2）公司擬剝離受到制造代工產(chǎn)能等方面的限制的存儲(chǔ)器芯片業(yè)務(wù)，緩解公司資金業(yè)績(jī)與后續(xù)研發(fā)投入的壓力，提升公司盈利水平。結(jié)合紫光集團(tuán)在存儲(chǔ)器領(lǐng)域的總體戰(zhàn)略布局，保障持續(xù)發(fā)展對(duì)資金的需求。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體景氣度下滑；國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期。
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