解讀二季度財報|汽車巨頭這三個月:難賣的車、難增的利與難以為繼的模式

·德系&美系&日系正面Battle，誰的利潤墊底？

·各個市場表現(xiàn)如何？誰是助攻，誰又是拖累？

·看似奇怪的現(xiàn)象：福特為何收入增長，凈利潤卻暴跌？PSA又為何銷量下跌凈利潤增長？戴姆勒營收增加卻陷入10年來首次季度虧損？

全球車市持續(xù)走低。在市場下行的沖擊中，以往端坐在食物鏈頂端的大象們?nèi)缃褚搽y以安然席地而坐。

近日，多家汽車集團及企業(yè)發(fā)布2019年二季度財報。通過整理大眾、寶馬、戴勒姆、通用、福特、豐田、日產(chǎn)、本田、PSA、特斯拉和捷豹路虎共11家集團及企業(yè)的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，11家中有8家全球銷量下滑，6家凈利潤同比下降。只有大眾、通用、豐田、PSA、特斯拉實現(xiàn)了凈利潤的同比增長。其中，日產(chǎn)、福特凈利潤下滑94.5%和86%。戴姆勒更是從盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤減少30.67億歐元。

縱覽二季度數(shù)據(jù)，汽車巨頭們面對轉(zhuǎn)型岔路口的思考與選擇已然顯現(xiàn)——激進擴張的模式已然不再適合銷量普遍下滑的當下市場，高利潤率的產(chǎn)品和成本把控能力才是提高企業(yè)效益的關(guān)鍵所在。

車難賣 但不只是車難賣

-疲軟的市場 下降的銷量

過去三個月，日產(chǎn)的日子并不好過。營業(yè)利潤驟減98.5%，凈利潤下滑94.5%至64億日元，已然走在了虧損的邊緣。據(jù)析，營收下滑3441億日元正是其利潤崩盤的主要緣由。從銷量看，除在中國市場略有上升外，日產(chǎn)在美國、歐洲、日本等重要市場均下滑，特別是約占銷售總量37%的美國市場下滑3.8%，使得營收較去年同期減少1564.5億日元。

一位汽車行業(yè)分析師表示，日產(chǎn)利潤巨降的背后也源于產(chǎn)能的削減。“裁員需要比較高的費用，減產(chǎn)也需要減值損失”。今年以來，日產(chǎn)多次宣布裁員。體現(xiàn)在財報數(shù)據(jù)中，退休福利費用同比增加10.74億日元，這或與日產(chǎn)宣布的包括提前退休在內(nèi)的裁員方式有關(guān)。在財報發(fā)布當天，日產(chǎn)也正式宣布裁員1.25萬人，并表示將在2022財年結(jié)束前將全球產(chǎn)能縮減10%。

廣告方面的投入也比去年同期增加了9.07億日元。而日產(chǎn)在本季度計提的251.28億日元的巨額壞賬準備，更是對二季度利潤造成了不利的影響。該名分析師認為，這應(yīng)該是由于公司預(yù)測難以收回的應(yīng)收賬款增多。但日產(chǎn)并未披露這些應(yīng)收賬款具體屬于哪些公司以及難以收回的原因。此外，2017年季報中也曾出現(xiàn)過壞賬準備達200億日元的情況。

二季度，日系的另一家巨頭車企本田銷量、營收、凈利潤均呈現(xiàn)不同程度的下滑，降幅分別為5.95%、0.7%、29.5%。分市場來看，北美市場銷量同比下降23%。但亞洲市場增長34%。其中，日本市場增加9.7%，中國市場增長33.1%。單看汽車業(yè)務(wù)，銷量同比增加16%，但營收同比減少950億日元。

在中國不斷邊緣化的豪華品牌捷豹路虎在國際上同樣面臨著尷尬的處境。其二季度全球銷量下降11.6%，虧損缺口繼續(xù)擴大至4.02億英鎊。除了歐洲銷量上漲2.6%，其余市場全部下降。但值得關(guān)注的是，其自由現(xiàn)金流較第一季度改善了9.54億英鎊。

還有誰偷走了利潤？

-成本費用的秘密

在利潤下跌的集團名單中，最令人意外的是戴姆勒。其二季度凈利潤虧損12.42億歐元，較去年同期減少了30.67億歐元。據(jù)悉，這是戴姆勒自2009年第四季度以來首次出現(xiàn)季度虧損。

凈利潤大幅下降的另一邊，卻是銷量和營收的相對平穩(wěn)。財報顯示，戴姆勒二季度銷量為82.17萬輛，同比微降1.36%。營收426.5億歐元，甚至還高出去年同期五個百分點。旗下跌幅最大的是梅賽德斯-奔馳乘用車板塊，銷量下滑3%，營收微降1%。

看似矛盾的現(xiàn)象主要源于戴姆勒今年以來的各種召回和訴訟危機。財報顯示，高田氣囊召回事件的預(yù)備資金增加了約10億歐，而部分柴油汽車被歐盟委員會指控尾氣排放造假、涉及技術(shù)壟斷的訴訟成本又新占用了戴勒姆16億歐的預(yù)備資金，導致二季度營業(yè)成本和其他營業(yè)成本支出增加。

寶馬上半年的利潤腰斬也與反壟斷罰款脫不了干系。寶馬二季度銷量同比增長1.5%，營收增長2.89%，但凈利潤卻下跌28.9%，上半年稅前利潤為14.56億歐元，同期下滑66.5%。財報顯示，這主要是由于寶馬撥備了與歐盟一項反壟斷訴訟相關(guān)的14億歐元法律準備金，導致其他運營費用這一項目增加。

福特二季度銷量下降9%，但營收只微降了0.67億美元，福特稱這是由于良好的產(chǎn)品組合和定價。其二季度息稅前利潤為13.73億美元，其中，北美市場貢獻了16.96億美元，歐洲市場扭虧實現(xiàn)了0.53億美元的正增長，但南美、中東、非洲和中國市場仍處于虧損狀態(tài)。不過，得益于林肯品牌的銷量增長，中國市場的虧損縮減至1.55億美元。

與銷量和營收的較小降幅相比，福特凈利潤降幅高達86%。從財報來看，主要是因為二季度產(chǎn)生了12.5億美元的特殊項目費用，該費用大部分用于歐洲（包括俄羅斯）、南美和南非裁員、關(guān)閉工廠等的重組。今年以來，光是歐洲，福特汽車就宣布關(guān)閉5家工廠、削減1.2萬名員工。如果除去該費用，福特二季度凈利潤可與去年同期持平。

此外，車企對研發(fā)的支出普遍提升，也對利潤造成了影響。戴姆勒二季度研發(fā)支出為23.57億歐，上半年總研發(fā)支出為47億歐元，同比增加3%。其中37億歐元劃撥給梅賽德斯-奔馳汽車部門，主要用于電動汽車、數(shù)字化和自動駕駛等技術(shù)的研發(fā)。并且，戴姆勒在今年上半年也加大了對土地、廠房和設(shè)備的投入，共投入17.51億美元，主要是為S級、C級以及A級的后續(xù)車型做準備。

大眾上半年研發(fā)總投入為70.33億歐元，同比增長4.2%。寶馬二季度研發(fā)費用同比增長5.9%，達14.7億歐元。寶馬稱這是由于對新車型、電動汽車和自動駕駛技術(shù)的投資。

但特斯拉二季度研發(fā)費用較去年同期減少6223.1萬美元，為3.24億美元。特斯拉表示，這是因為其放棄了太陽能和電池存儲業(yè)務(wù)的有關(guān)項目，但沒有透露具體的項目。

逆勢增長從何而來？

-降本增效

在一片下跌中，只有大眾、通用、豐田、PSA和特斯拉實現(xiàn)了凈利潤的增長。其中增幅超過10%的只有大眾和PSA。

大眾二季度雖然銷量下降1.8%，但受利潤率更高的SUV車型和保時捷、斯柯達品牌的拉動，大眾營收增長6.6%，凈利潤增長24.2%。數(shù)據(jù)顯示，SUV如大眾探歌和斯柯達柯珞克約占上半年交付量的35%，比去年同期高出10個百分點。

旗下奧迪集團略顯疲軟。受產(chǎn)品更新?lián)Q代和柴油門影響，奧迪集團上半年交付量90.6萬，同比下降4.54%。集團營業(yè)收入287.61億歐元，同比下滑7.76%，部分是受奧迪財務(wù)報告結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，原本計入奧迪報表的大眾汽車集團旗下其它品牌進口車業(yè)務(wù)的銷售收入從2019年初以來就直接計入了大眾汽車集團。此外，蘭博基尼上半年營收增加至9.78億歐元。

在中國市場失意的PSA卻在全球市場實現(xiàn)了上半年凈利潤20.48億歐元、同比19.56%的增長。營收383.4億歐元，同比微降0.7%，這主要得益于其在歐洲市場實現(xiàn)了17.4%的市場份額。對成本的管控是PSA營收下降、凈利潤上漲的主因——上半年生產(chǎn)成本同比減少6.4億歐元。面對中國市場62.1%的下滑，PSA表示正在試圖扭轉(zhuǎn)在中國的業(yè)務(wù)。路透社稱，PSA或許會通過出租工廠設(shè)施的方式減少在中國的產(chǎn)能。

皮卡、SUV和跨界車的高利潤對沖了美國和中國市場銷售放緩給通用帶來的影響。其上半年銷量同比降低6.1%，營收降低1.9%，但由于今年以來，通用通過包括裁員1.5萬和關(guān)停北美五家工廠的重組措施使得成本削減了11億美元，因而凈利潤增加1.6%至24.1億美元。

通用旗下自動駕駛技術(shù)公司Cruise在二季度虧損2.79億元。通用表示，Cruise今年5月獲得11.5億美元投資，使得估值上升至190億美元。

豐田則一如既往地保持著穩(wěn)健。二季度銷量同比增加3.56%，營收增加3.85%，除亞洲市場營收同比略下降19億日元外，其余北美、歐洲市場均有上升。營業(yè)利潤增長8.7%至7419億日元，是自2015年9月以來的季度最高水平。但考慮到日元走強將對盈利構(gòu)成壓力，豐田將年度營業(yè)利潤的預(yù)測從先前預(yù)測的2.55萬億日元下調(diào)至2.4萬億日元。

作為新興汽車企業(yè)，特斯拉雖然目前仍處于虧損當中，但相比去年同期跌幅縮小了3.29億美元至3.89億美元。二季度付量同比提高4.79%，營收增加60%至537.64億美元。

此外，特斯拉二季度財報也不乏亮點：毛利率約19%，二季度末擁有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物50億美元。其銷售、管理和一般性費用同比降低13.84%。并且，特斯拉以9.5萬臺的銷量創(chuàng)下歷史新高，Model">

總的來看，在市場下行的當下，如何提高效益已經(jīng)成為車企們面臨的一道課題。

宏觀的經(jīng)濟貿(mào)易環(huán)境及整體汽車市場走勢并不樂觀，電氣化和自動駕駛等新技術(shù)仍需要較大的研發(fā)投入。汽車巨頭們銷量下降和研發(fā)支出增加的另一邊，則是工廠的利用率降低，及其遍布全球的龐大生產(chǎn)線所意味著的各種成本，例如勞動力成本、設(shè)備維護等。

這種情況下，以往追求規(guī)模的激進擴張方式最終失靈。因為市場需求有限，只考慮規(guī)模、不考慮產(chǎn)品本身也更意味著體量的臃腫。例如日產(chǎn)CEO西川廣人，就將當前日產(chǎn)的困境歸咎于日產(chǎn)前董事長戈恩的激進擴張戰(zhàn)略。西川廣人稱，戈恩為了刺激銷售，一直依靠大幅折扣以擴大市場份額，但忽視了利潤率，美國市場利潤率只有1%-2%，長遠來看也造成了對品牌的傷害。裁員和關(guān)廠因而成為汽車集團不得不做出的選擇。2018年以來，戴姆勒、福特、本田、日產(chǎn)等企業(yè)紛紛宣布裁員、關(guān)停工廠以削減成本，輕裝上陣。

而在本次整理的企業(yè)中，從凈利潤和營收兩個角度來看，除去戴姆勒、寶馬這類受罰款影響的特殊情況，實現(xiàn)逆勢增長的企業(yè)往往一方面對成本進行控制，另一方面又通過推出利潤率更高的產(chǎn)品對沖市場銷量的疲軟，以保持營收和利潤的平穩(wěn)。凈利潤下降的企業(yè)中，或者是因為銷量下降的影響，或者是在成本或費用方面產(chǎn)生了較大的支出。

(責編：李碩)

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