多氟多公司公告點(diǎn)評(píng):卡位新能源汽車最優(yōu)環(huán)節(jié)

2月15日,多氟多發(fā)布公告:1)以5100萬(wàn)收購(gòu)宇航汽車51%的股權(quán),以借款方式投入3.5億元擴(kuò)大其新能源汽車產(chǎn)能,同時(shí)根據(jù)其2016年業(yè)績(jī)情況或?qū)ζ涫Ｓ喙蓹?quán)按照收益法估值進(jìn)行收購(gòu);2)通過(guò)現(xiàn)金增資的方式取得中道能源51%的股權(quán),增資資金用于增購(gòu)電池生產(chǎn)線設(shè)備。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下:

商用車領(lǐng)域再下一城。宇航汽車主產(chǎn)純電動(dòng)城市、商務(wù)及旅游客車,眾多車型進(jìn)入工信部補(bǔ)貼目錄,牌照等資源價(jià)值巨大。受制于動(dòng)力電池產(chǎn)能限制及資本實(shí)力,公司2015年收入4043萬(wàn),利潤(rùn)僅350萬(wàn)。此次并購(gòu)意味著公司新能源整車領(lǐng)域再下一城,繼河北紅星之后,通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源整合,借助其動(dòng)力電池資源及資本實(shí)力,宇航汽車或迎來(lái)快速發(fā)展。

并購(gòu)中道能源完善動(dòng)力電池品系。中道能源主要生產(chǎn)圓柱形動(dòng)力鋰電池,包括60260及18650動(dòng)力電池、電動(dòng)摩托車動(dòng)力電池、電動(dòng)自行車動(dòng)力電池、軍用特種電池等;2015年度營(yíng)業(yè)收入6,653萬(wàn)元,利潤(rùn)總額136萬(wàn)元。此次并購(gòu)是公司實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池產(chǎn)能及客戶快速擴(kuò)張的重大舉措,同時(shí)增加了公司的動(dòng)力電池品種,完善了公司新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。

六氟磷酸鋰帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性。公司目前六氟磷酸鋰產(chǎn)能2500噸,年底可達(dá)到6000噸。受益于下游需求爆發(fā)式增長(zhǎng)及供給端較長(zhǎng)的擴(kuò)產(chǎn)周期,六氟磷酸鋰價(jià)格已由2015年年中的9萬(wàn)/噸左右增至目前的40萬(wàn)/噸左右,且仍處于上升通道。單噸六氟磷酸鋰折合碳酸鋰需求0.3噸,如碳酸鋰價(jià)格增加10萬(wàn),原料成本僅增加3萬(wàn)/噸,相比碳酸鋰價(jià)格漲幅,公司單噸六氟磷酸鋰成本增量有限,邊際盈利空間巨大,帶動(dòng)2016年業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期。

最優(yōu)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司布局六氟磷酸鋰、動(dòng)力電池、整車環(huán)節(jié),新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈卡位最優(yōu),隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的不斷變遷,公司將充分分享行業(yè)成長(zhǎng)盛宴。目前六氟磷酸鋰產(chǎn)能2500噸,年底可達(dá)到6000噸;動(dòng)力電池產(chǎn)能3億Ah,年底可擴(kuò)至6億Ah,同時(shí)訂單數(shù)量及自身整車需求仍處于供不應(yīng)求狀態(tài);2016年多氟多新能源汽車計(jì)劃生產(chǎn)1.4萬(wàn)輛,2017年3萬(wàn)輛,可實(shí)現(xiàn)持續(xù)高成長(zhǎng);此次并購(gòu)加大了公司產(chǎn)業(yè)地位,同時(shí)公司將戰(zhàn)略重新向整車轉(zhuǎn)移,長(zhǎng)期看好。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。2016年多氟多六氟磷酸鋰帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性,2017年動(dòng)力電池及整車放量繼續(xù)提供較高成長(zhǎng)性,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.38元、2.44元、3.29元,對(duì)應(yīng)2月15日最新收盤價(jià)的PE 分別為166.18、25.88、19.19倍;公司立足中上游核心供應(yīng)商發(fā)力整車廠,戰(zhàn)略意義重大,行業(yè)地位發(fā)生根本變化,市值增長(zhǎng)空間巨大,給予2016年P(guān)E 估值35倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)85.4元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

不確定因素。收購(gòu)失敗;新能源汽車政策調(diào)整;鋰電池競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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