多氟多公司公告點評:卡位新能源汽車最優(yōu)環(huán)節(jié)

2月15日,多氟多發(fā)布公告:1)以5100萬收購宇航汽車51%的股權,以借款方式投入3.5億元擴大其新能源汽車產(chǎn)能,同時根據(jù)其2016年業(yè)績情況或?qū)ζ涫Ｓ喙蓹喟凑帐找娣ü乐颠M行收購;2)通過現(xiàn)金增資的方式取得中道能源51%的股權,增資資金用于增購電池生產(chǎn)線設備。對此我們點評如下:

商用車領域再下一城。宇航汽車主產(chǎn)純電動城市、商務及旅游客車,眾多車型進入工信部補貼目錄,牌照等資源價值巨大。受制于動力電池產(chǎn)能限制及資本實力,公司2015年收入4043萬,利潤僅350萬。此次并購意味著公司新能源整車領域再下一城,繼河北紅星之后,通過并購實現(xiàn)資源整合,借助其動力電池資源及資本實力,宇航汽車或迎來快速發(fā)展。

并購中道能源完善動力電池品系。中道能源主要生產(chǎn)圓柱形動力鋰電池,包括60260及18650動力電池、電動摩托車動力電池、電動自行車動力電池、軍用特種電池等;2015年度營業(yè)收入6,653萬元,利潤總額136萬元。此次并購是公司實現(xiàn)動力電池產(chǎn)能及客戶快速擴張的重大舉措,同時增加了公司的動力電池品種,完善了公司新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。

六氟磷酸鋰帶來巨大業(yè)績彈性。公司目前六氟磷酸鋰產(chǎn)能2500噸,年底可達到6000噸。受益于下游需求爆發(fā)式增長及供給端較長的擴產(chǎn)周期,六氟磷酸鋰價格已由2015年年中的9萬/噸左右增至目前的40萬/噸左右,且仍處于上升通道。單噸六氟磷酸鋰折合碳酸鋰需求0.3噸,如碳酸鋰價格增加10萬,原料成本僅增加3萬/噸,相比碳酸鋰價格漲幅,公司單噸六氟磷酸鋰成本增量有限,邊際盈利空間巨大,帶動2016年業(yè)績大幅超預期。

最優(yōu)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司布局六氟磷酸鋰、動力電池、整車環(huán)節(jié),新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈卡位最優(yōu),隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的不斷變遷,公司將充分分享行業(yè)成長盛宴。目前六氟磷酸鋰產(chǎn)能2500噸,年底可達到6000噸;動力電池產(chǎn)能3億Ah,年底可擴至6億Ah,同時訂單數(shù)量及自身整車需求仍處于供不應求狀態(tài);2016年多氟多新能源汽車計劃生產(chǎn)1.4萬輛,2017年3萬輛,可實現(xiàn)持續(xù)高成長;此次并購加大了公司產(chǎn)業(yè)地位,同時公司將戰(zhàn)略重新向整車轉(zhuǎn)移,長期看好。

盈利預測與評級。2016年多氟多六氟磷酸鋰帶來巨大業(yè)績彈性,2017年動力電池及整車放量繼續(xù)提供較高成長性,我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.38元、2.44元、3.29元,對應2月15日最新收盤價的PE 分別為166.18、25.88、19.19倍;公司立足中上游核心供應商發(fā)力整車廠,戰(zhàn)略意義重大,行業(yè)地位發(fā)生根本變化,市值增長空間巨大,給予2016年PE 估值35倍,對應目標價85.4元,維持“買入”評級。

不確定因素。收購失敗;新能源汽車政策調(diào)整;鋰電池競爭加劇。

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