風險投資如何避開下一個硅谷銀行大敗局

極客網(wǎng)·創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投3月23日 加息、通貨膨脹、以及硅谷銀行等多家銀行相繼倒閉，美國出現(xiàn)的這些金融危機暴露了大型風投公司存在問題和缺陷。而現(xiàn)在是重新思考風險投資的力量以及如何創(chuàng)新投資的時候了。  

在人們的印象中，風險投資者通常利用他們提供的資金為處于早期運營階段的初創(chuàng)公司提供資助。但絕大多數(shù)風險資本來自有限合伙人，包括公共養(yǎng)老金、大學捐贈基金、醫(yī)院以及富裕家庭。換句話說，風險投資家管理的是其他人的大筆資金。這使得他們成為創(chuàng)新技術的實際把關者，將決定開發(fā)什么技術以及誰將從中受益。當風險投資發(fā)揮作用時，人們最終會擁有可能改變世界的公司和技術。當風險投資失敗時，就像硅谷銀行遇到的情況一樣，有可能會讓行業(yè)或技術的發(fā)展陷入停滯和衰退。

在歷史上，社會賦予了風險投資者很大的空間來塑造和影響創(chuàng)新經(jīng)濟，而相關的法律和政策使風險投資者免受許多適用于其他基金經(jīng)理的規(guī)章制度的限制。然而，在硅谷銀行破產(chǎn)的過程中，許多人開始質(zhì)疑給予風投領導者這么大的回旋余地是否明智。  

隨著有關硅谷銀行倒閉的各種理論不斷涌現(xiàn)，具有不同意識形態(tài)的評論人士似乎都認同一件事：風險投資者對這一危機的反應的不專業(yè)性令人震驚。一些人批評風險投資領導層的反應過于恐慌；其他人則將要求政府迅速干預的呼吁描述為“胡言亂語”；最嚴厲的批評者指責風險投資和創(chuàng)業(yè)公司高管“玩忽職守”。還有人引用了一些媒體報道，聲稱一些風險投資者和初創(chuàng)公司創(chuàng)始人獲得了個人利益，例如通過50年期抵押貸款以換取他們在硅谷銀行高風險的存款。

行業(yè)專家對風險投資者主導的銀行擠兌和隨后受到的指責感到驚訝。長期以來，風險投資者一直以在密切的網(wǎng)絡和個人關系的指導下促進合作、“愛心傳遞”文化而自豪。然而行業(yè)專家表示，他曾經(jīng)近距離觀察過風險投資者對互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的反應，因此知道這種說法不過是一種巧妙的營銷手段。  

要想知道為什么風投行業(yè)的恐慌和不穩(wěn)定反應暴露了其運作方式的核心缺陷，人們必須理解風險投資對硅谷銀行失敗的反應是該行業(yè)根深蒂固的文化規(guī)范的產(chǎn)物。風險投資是眾所周知的“群居動物”，這一特征在硅谷銀行擠兌和政府為保護儲戶而采取非同尋常的干預兩天之后的反應中都有所體現(xiàn)。盡管公眾一直在討論將企業(yè)啟動資金只存在一家銀行的系統(tǒng)性風險，但有650多家公司建議他們的公司保留資金或?qū)⑷〕鲑Y金重新存入硅谷銀行，其中包括General Catalyst、Bessemer和Luxcapital等知名公司。研究表明，這種群體的思維文化是將資本整合到少數(shù)極具影響力的基金經(jīng)理手中的結(jié)果。

根據(jù)2022年發(fā)布的《Pitchbook Venture Monitor》研究報告，約5%的風險投資經(jīng)理控制著美國50%的資本。令人震驚的是，這些行業(yè)精英有75%就讀于常春藤盟校、加州理工學院、麻省理工學院或斯坦福大學，并且91%是男性。此外，大型風投公司傾向于在地理上聚集，90%以上的公司位于硅谷、紐約、波士頓或洛杉磯，造成了地區(qū)之間的失衡，在歷史上，這種失衡將具有前途的企業(yè)家和投資者排除在科技中心之外。

為了在少數(shù)行業(yè)參與者中實現(xiàn)資本集中，大型風投公司說服了同行和公眾，讓他們相信自己具有卓越的投資敏銳度。但在金融危機期間，這些風投公司的表現(xiàn)似乎缺乏基本的金融知識，這凸顯了人們對他們業(yè)務能力的嚴重擔憂。一項研究發(fā)現(xiàn)，風險投資的投資決策無論從短期還是長期來看，都很少有技巧或根本沒有技巧。根據(jù)康奈爾大學的一個模型，風險投資的技能似乎只是在最合適的時候?qū)δ骋换疬M行投資的問題。哈佛大學最近的一項研究甚至發(fā)現(xiàn)，投資者的業(yè)績會隨著時間的推移而下降，這表明有經(jīng)驗的大型風投經(jīng)理的表現(xiàn)實際上可能比業(yè)界新手更糟糕。  

如果想要釋放社會真正的創(chuàng)新潛力，必須削弱大型風險投資商的不勞而獲的影響力。要實現(xiàn)這一目標，不僅需要打破大型風投基金和投資者的市場力量，還需要從頭開始重新構(gòu)想創(chuàng)新投資。  

因此現(xiàn)在需要建立一些結(jié)構(gòu)，以避免當前金融體系中普遍存在的經(jīng)濟糾葛和利益沖突。實現(xiàn)這一目標的方法之一是開展更多的研究，挑戰(zhàn)風險投資的以往慣例，例如風險投資在交易中過度依賴個人關系，以及有限合伙人高估品牌基金的傾向。這可以通過新的結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)，例如公共資助的創(chuàng)新實驗室，或者通過不投資風險投資，或者通過在這一生態(tài)系統(tǒng)中并沒有那么根深蒂固的私人機構(gòu)來實現(xiàn)。這些機構(gòu)所做的工作將有助于改革許多公共創(chuàng)新項目，這些項目的規(guī)則往往與傳統(tǒng)風險投資一樣，會受到同樣的錯誤邏輯、傳統(tǒng)教條和未經(jīng)檢驗的假設的制約。  

在建立新模式的過程中，可以利用法律和政策工具來降低大型風投經(jīng)理的影響力，制止導致金融危機的行為。例如，為了限制強大的參與者主導金融市場的程度，立法者應該考慮將風險投資補償作為個人收入征稅的法律，或者限制享受稅收優(yōu)惠待遇的基金或資產(chǎn)的數(shù)量。

為了阻止創(chuàng)業(yè)銀行和風險投資之間有著更加親密的關系，立法者還應該考慮消除風險投資特有的漏洞，這些漏洞允許銀行向這些結(jié)構(gòu)投入大量資金。在有限合伙人方面，可以通過監(jiān)管或立法鼓勵在大型風險投資體系之外進行更多的投資。這可能包括取消小型新興基金可以擁有的非風險投資有限合伙人數(shù)量的上限，或者制定稅收激勵措施，鼓勵有限合伙人投資的新基金或規(guī)模較小的基金。

最后，如果人們現(xiàn)在認為風險投資在結(jié)構(gòu)上很重要，就像許多人在硅谷銀行破產(chǎn)期間所爭論的那樣，那么立法者也必須確保對該行業(yè)擁有壓倒性影響力的風險投資受到專業(yè)標準和責任規(guī)則的約束。就像醫(yī)學、法律或投資咨詢等其他領域一樣，要求專業(yè)人士證明其具備的知識和專業(yè)技能，如果不加以控制，不稱職可能會對公眾構(gòu)成危險。風險投資也不例外，因為它們對人工智能、國家安全和國防等重要領域的創(chuàng)新?lián)碛芯薮蟮目刂茩?quán)。

最終，人們需要從根本上重新思考賦予風險投資的權(quán)力，并推動有意義的改革，以確保該行業(yè)履行其信托和社會責任。人們必須吸取硅谷銀行倒閉這一教訓，打破大型風險投資公司的市場力量，既要拯救創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，又要確保經(jīng)濟繁榮。

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