暢游消極盈利背后危機(jī)已現(xiàn)：現(xiàn)金奶牛還能做多久？

新浪科技 余一

做個現(xiàn)金奶牛沒什么不好，但問題是現(xiàn)金奶牛還能做多久？

暢游上周公布了2016年Q3的財報，在端游大廠中，除了還未公布財報的盛大游戲，暢游是唯一一個營收和凈利潤都同比下跌的游戲大廠，而且下跌在2016年已經(jīng)持續(xù)了3個季度。

財報顯示，暢游第三季度總營收為1.36億美元，較去年同期的1.89億美元下降了28%；歸屬于暢游的凈利潤為3900萬美元，較去年同期的8100萬美元下降52%。而網(wǎng)絡(luò)游戲收入為9900萬美元，同比下降35%。

這種下跌背后雖然有原因，但依舊是值得警惕的現(xiàn)象。

從2014年的2120萬美元虧損，到2015年2.28億美元的盈利，暢游團(tuán)隊把自己從危機(jī)邊緣救了回來。但是扭虧為盈，更多地是靠出售資產(chǎn)、收縮業(yè)務(wù)和大規(guī)模裁員等完成的。

在前一年有大量一次性收入和大幅成本收窄的特殊情況下，2016年收入和利潤同比下跌的情況可以理解。但是同時也能看到暢游的危機(jī)并沒有真正過去，“強(qiáng)心劑”能應(yīng)對當(dāng)前，無法解決未來。

在天龍八部端游和手游都已經(jīng)進(jìn)入衰退期的情況下，暢游到目前為止并沒有新的強(qiáng)力產(chǎn)品推出。到2016年第三季度，端游收入還占到了游戲收入的50%，手游占比僅有20%，甚至較比2015年還有所降低。在裁員的同時，也出現(xiàn)了大量的核心重要成員的流失，人才和激勵機(jī)制的問題并沒有真正改善。

再加上保守的發(fā)展戰(zhàn)略，搜狐的“抽血”，人口紅利的衰退，以及騰訊和網(wǎng)易的市場擴(kuò)張和擠壓，暢游的“達(dá)摩克利斯之劍”依舊還懸在頭頂。

暢游前三個季度，總利潤僅有1.04億美元的利潤。如果未來兩個月并沒有強(qiáng)勁的產(chǎn)品出現(xiàn)，按照前三個季度利潤都在3000-4000萬美元區(qū)間的情況推算，全年利潤預(yù)計在1.4億美元左右，和2015年的2.28億美元相比將是斷崖式下跌，新的危機(jī)已經(jīng)在路上。

“消極性”盈利

2013年暢游的凈利潤為2.686億。到了2014年，暢游卻從盈利變成了虧損，甚至凈虧損還達(dá)到了2120萬美元。在這種情況下，2014年11月份，暢游進(jìn)行了換帥，CEO從王滔換成了余楚媛和陳德文組成的聯(lián)席CEO。

余楚媛是財務(wù)背景，當(dāng)時除了暢游聯(lián)席CEO外，還是搜狐的首席財務(wù)官。而陳德文是市場運(yùn)營背景，在暢游總裁和聯(lián)席CEO之前，是暢游的COO(首席運(yùn)營官)。新領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊的首要任務(wù)就是拯救暢游的利潤。

暢游2015年凈利潤為2.28億美元，2016年前三個季度1.04億美元，以此衡量的話，暢游完成了它的一個答卷。但從別的數(shù)據(jù)來看，這種盈利目前還是一種通過收縮達(dá)成的“消極性”盈利。

首先是營收的收縮，王滔任CEO時期，暢游進(jìn)行了很多平臺化的嘗試，到陳德文時期，這方面的嘗試基本停止。從2015年第一季度開始，暢游的營收就開始持續(xù)減少。到2016年第三季度，季度營收為1.36億美元，相比2014年第四季度的2.16億美元，減少了37%。

費(fèi)用也從15年Q1開始持續(xù)同比下跌，除了2015年Q3之外，降幅都在30%以上，而2016年降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，全部都在40%以上。從結(jié)果上來看，費(fèi)用已經(jīng)從2014年第四季度的1.49億，減到了2016年第三季度的6500萬美元。

之所以說“消極性”盈利，是因?yàn)闀秤蔚挠嗟厥莵碜杂诔杀究刂疲蠓葴p少人力、推廣等方面的費(fèi)用，而主營業(yè)務(wù)的游戲收入并沒有好轉(zhuǎn)。

暢游的游戲收入，從15年Q4開始，連續(xù)四個季度同比下跌。從2014年Q4持續(xù)環(huán)比下跌，直到16年Q3才達(dá)到基本持平的水平。2014年暢游平均每季度游戲收入可達(dá)1.63億美元，2015年為1.59億美元，而2016年前三個季度收入平均值降到了1億美元。

2016年第四季度，情況恐怕并不會有變化。據(jù)暢游首席財務(wù)官周晶透露，“2016年第三季度的暢游收入和凈利潤均超出公司的指導(dǎo)性預(yù)測。預(yù)計四季度的總收入和網(wǎng)絡(luò)游戲收入將略有下降”。

通過收縮帶來的盈利，在持續(xù)性上也存在問題。無論是暢游的毛利潤、營業(yè)利潤、還是凈利潤，在2016年前三個季度基本都呈現(xiàn)同比下跌的情況。

賣賣賣和裁裁裁

從2013年開始，暢游開始推行積極的平臺化戰(zhàn)略，通過自研和投資收購等方式，推出了海外第三方應(yīng)用商店、游戲?yàn)g覽器、游戲直播、秀場直播、RaidCall語音到網(wǎng)頁游戲平臺等一系列平臺化產(chǎn)品。

“游戲賺錢養(yǎng)平臺，平臺占渠道推游戲”，是王滔制定的戰(zhàn)略。但是這種平臺化并不怎么成功，各個平臺沒有形成協(xié)同效應(yīng)，而且也缺乏一個能起領(lǐng)頭作用的A級或者S級以上的平臺產(chǎn)品。

對于這只集團(tuán)現(xiàn)金奶牛，搜狐也并沒有太多耐心和時間，給暢游去探索平臺化戰(zhàn)略。

另外，由于并表RaidCall 語音和海豚瀏覽器，給暢游財報帶來了虧損和商譽(yù)損失。而Mobogenie和17173 游戲網(wǎng)等一系列動作，又讓暢游成本急劇飆升。

暢游2011年成本僅有1.372億美元，2013年和2014年成本費(fèi)用飆升到了3.5億美元和5.95億美元。

同樣也是這個時間段，暢游還組建了“卓越運(yùn)作體系”，負(fù)責(zé)公司游戲項目的立項和審核。這種希望將業(yè)務(wù)流水化和模塊化的變革，加上平臺化的擴(kuò)張，讓暢游人數(shù)迅速膨脹。繁瑣的審核流程，也使得暢游在臃腫化的同時，效率更加低下。

換帥就是在這種背景下進(jìn)行。暢游的現(xiàn)任掌門人陳德文，曾公開發(fā)文抨擊“卓越運(yùn)作體系”。在換帥之后，陳德文先是大刀闊斧地砍掉了1千名左右的員工，之后又陸陸續(xù)續(xù)地對游戲業(yè)務(wù)人員進(jìn)行了裁減。

暢游離職員工告訴新浪科技，暢游員工最多的時候，大約有5千多人。卓越運(yùn)作體系和平臺化產(chǎn)品是裁員的重點(diǎn)區(qū)域。

不到兩年的時間，裁員比例達(dá)到了40-50%。據(jù)陳德文介紹，暢游2016年第二季度員工總數(shù)在3000人左右，其中子公司的員工占了1000人，剩余2000人基本上是游戲業(yè)務(wù)人員，第三季度為2800人左右。

裁員之外，暢游也縮減了之前發(fā)展的各類平臺化產(chǎn)品，大幅減少在這方面的投入和支出，基本放棄了平臺化戰(zhàn)略。

為了扭虧為盈，暢游還選擇了出售資產(chǎn)的方式。2015年8月，搜狐公告提到，游戲子公司暢游作價2.05億美元向第三方轉(zhuǎn)讓了包括第七大道在內(nèi)的三家全資子公司。

2015年還屢次傳出17173要出售的消息。游久游戲曾發(fā)布公告中稱，游久與暢游正進(jìn)行重大交易磋商，被外界普遍認(rèn)為是17173的出售交易。不過后來暢游發(fā)布了關(guān)于澄清出售17173的公告。17173現(xiàn)在命運(yùn)依舊未定。

保守的現(xiàn)金奶牛

扭虧為盈的壓力，和搜狐對于暢游現(xiàn)金奶牛的定位，讓暢游在失敗的平臺化戰(zhàn)略之后，轉(zhuǎn)向了保守道路。

從資本上來說，暢游是目前唯一一個還留在納斯達(dá)克的中概股游戲公司。

一方面是因?yàn)槟腹舅押瑯釉诿绹鲜?，拆VIE的難度要遠(yuǎn)高于其他中概股游戲公司。另一方面私有化需要大量資金，對于目前發(fā)展處于低潮期的搜狐而言，去做暢游私有化成本太高。

而且對于游戲業(yè)務(wù)，張朝陽和盛大集團(tuán)董事長陳天橋之前的態(tài)度比較相似，都是把它作為現(xiàn)金奶牛，并沒有把它放在戰(zhàn)略位置上。好不容易扭虧為盈，暢游重新承擔(dān)起了給搜狐集團(tuán)輸血任務(wù)，資本上的保守也是必然的事情。

和暢游同屬端游大廠的幾家公司，除了難兄難弟的盛大游戲外，其他的端游大廠最近兩年都動作頗多，積極謀求轉(zhuǎn)型。

騰訊和網(wǎng)易完成了向手游的轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在都在探索國際化和泛娛樂的道路。巨人在回歸A股之后，先是組建了十幾個手游研發(fā)項目組，全面手游化，同時還在開發(fā)移動社區(qū)工具，和布局互聯(lián)網(wǎng)金融與醫(yī)療。完美世界則是重點(diǎn)發(fā)展泛娛樂，投資收購院線資產(chǎn)，控股百度文學(xué)等。

在2016年第二季度財報分析師電話會議上，暢游CFO周晶曾經(jīng)表示，對于現(xiàn)金的使用，暢游現(xiàn)在會考慮進(jìn)行并購，以及對于大的IP的采購。但是到目前為止，這方面的動作還未看到。

反而是10月份，搜狐向美國證券交易委員會提交了一份文件，稱搜狐新媒體將不定期向暢游間接全資子公司暢游天下借款，借款總額不超過10億元人民幣(約合1.5億美元)，這筆資金將用于公司運(yùn)營，但是不包括暢游和搜狗業(yè)務(wù)。

對于暢游的保守戰(zhàn)略，業(yè)內(nèi)評價并不統(tǒng)一。有業(yè)內(nèi)人士就對新浪表示，好游戲才是游戲公司的根本，泛娛樂等更多地都是資本目的，并沒有實(shí)際驗(yàn)證的效果和模式。

在游戲方面，暢游也同樣采取了偏保守的戰(zhàn)略。在端游上，陳德文表示，不會再對新的端游項目立項。在手游上，則采取了減少數(shù)量，將資本與資源更加集中在重點(diǎn)產(chǎn)品的策略，尤其是IP游戲的開發(fā)。

但是這也讓暢游錯失今年爆火的現(xiàn)象級產(chǎn)品《陰陽師》。據(jù)知情人士透露，《陰陽師》的制作人和主要核心人員都來自暢游，但是在內(nèi)部并沒有得到重用，而這款產(chǎn)品在暢游被評價為“看不懂”，跳槽去了網(wǎng)易之后，這個項目馬上就立項了。

核心人才的流失

裁員和收縮幫助暢游解決了眼前的盈利問題，但是核心人才的流失，卻給暢游帶來了未來性的風(fēng)險。

以已經(jīng)賣掉的第七大道為例，第七大道的兩款頁游產(chǎn)品《彈彈堂》和《神曲》都是月流水近億元的頂級產(chǎn)品，但是被暢游收購之后，先后發(fā)生了CEO曹凱、副總裁楊志毅和CTO龍春燕辭職，和COO孟治昀、CPO(首席產(chǎn)品官)及神曲工作室負(fù)責(zé)人胡敏的離職事件。創(chuàng)始團(tuán)隊全部出走，大大降低了第七大道的研發(fā)能力，結(jié)合頁游衰退的大背景，讓第七大道再也沒有推出強(qiáng)力產(chǎn)品。

2015年到2016年，兩年時間內(nèi)，暢游又發(fā)生了多起類似的核心人員出走事件，甚至連王牌產(chǎn)品的研發(fā)團(tuán)隊都出現(xiàn)了被競爭對手大規(guī)模挖角的情況。

2015年5月，暢游前游戲事業(yè)群總裁王一宣布離職，之后宣布創(chuàng)業(yè)成立新公司紫龍互娛。在離職暢游之前，王一作為游戲事業(yè)群總裁，主導(dǎo)端游、手游業(yè)務(wù)，尤其是端游和手游產(chǎn)品的代理發(fā)行、IP引進(jìn)。

2015年年底，原《天龍八部3D》手游制作人佟慶提出離職，帶領(lǐng)40多位《天龍八部3D》手游研發(fā)團(tuán)隊集體加盟完美世界、接手《誅仙》手游開發(fā)工作。

2016年1月，暢游前CEO王滔參與投資成立天鏡科技公司，并擔(dān)任首席制作人，計劃用3年時間1億元打造一款精品VR游戲。

2016年3月，原暢游北研總經(jīng)理童喜攜核心制作人等30多人離職創(chuàng)業(yè)。童喜在暢游研發(fā)全面轉(zhuǎn)型手游時，被公司任命為暢游移動開發(fā)的總負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)暢游所有移動游戲的開發(fā)工作。

到2016年6月，暢游聯(lián)席CEO余楚媛也遞交了辭職申請，7月31日正式離職。由于余楚媛是財務(wù)背景，相對而言，對于公司產(chǎn)品方面影響較小。

雖然人才流失在各大轉(zhuǎn)型中的端游大廠身上并不罕見，但是如此密集地出走，并且涉及王牌產(chǎn)品團(tuán)隊的情況，依舊還是少數(shù)狀況。

在分析原因的時候，暢游的前員工分析說，更主要的還是人才和激勵模式有問題，決策保守和領(lǐng)導(dǎo)層懂游戲的越來越少都有影響?！蛾庩枎煛返腻e失，就是一個縮影。

未解決的危機(jī)和新機(jī)會

2016年凈利潤和營收的同比下降，其實(shí)就是未來性風(fēng)險開始凸顯的表現(xiàn)。核心游戲產(chǎn)品老化，收入下降，新品后續(xù)不足，手游轉(zhuǎn)型緩慢，都是暢游最迫切需要解決的危機(jī)。

暢游CFO周晶曾經(jīng)在財報電話會議上透露，在2015年第一季度，暢游手游收入的占比還有30%左右。但是到2016年第三季度這個比例卻降到了20%。

另外2016年第三季度財報也提到，移動游戲通常需要支付額外的收入分成，移動游戲收入的減少，讓暢游第三季度網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)毛利潤率實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。

暢游的手游業(yè)務(wù)中，除了2014年底推出的《天龍八部3D》，其他手游產(chǎn)品表現(xiàn)一般。隨著《天龍八部3D》手游的老化，整個手游業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了倒退。端游也是類似的情況。

《天龍八部》客戶端游戲的衰減，讓暢游第三季度平均月度活躍用戶數(shù)同比下降了34%，環(huán)比下降7%；活躍付費(fèi)用戶數(shù)同比下降了23%。

危機(jī)背后也有新的機(jī)會，現(xiàn)在手游進(jìn)入了新一輪洗牌。IP尤其是端游IP成為了新熱點(diǎn)，重度游戲所占比重越來越大。端游大廠在這方面是有優(yōu)勢的。

暢游之前曾斥資2000萬拿下了金庸10部著作的手游獨(dú)家改編權(quán)，此外還陸續(xù)簽下了《軒轅劍》、《秦時明月》等多部科幻武俠題材游戲版權(quán)，并與跟大宇達(dá)成了五年戰(zhàn)略合作。

當(dāng)然最重頭戲的還是和騰訊聯(lián)手打造的《新天龍八部》手游。在騰訊互動娛樂2016年度發(fā)布會上，暢游表示《新天龍八部》預(yù)計在今年年內(nèi)正式上線。但是從暢游公司對第四季度收入和凈利潤下降的預(yù)計來看，手游有可能上線時間會推遲到明年。

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