特斯拉股價腰斬！馬斯克對頭媒體：電動車帝國盛宴終局？

3月11日消息，路透社今日發(fā)布報道稱，特斯拉股價在三個月內(nèi)近乎腰斬，但投資者仍在爭論埃隆·馬斯克（Elon Musk）的這家電動汽車制造商是否仍被高估。值得關注的是，馬斯克與路透社關系長期緊張，甚至近日在社交媒體抨擊該媒體為"第二大新聞騙子"。

自去年12月17日市值創(chuàng)下1.5萬億美元的歷史新高以來，特斯拉市值已蒸發(fā)45%，抹去了馬斯克資助特朗普贏得美國總統(tǒng)選舉后的大部分股價漲幅。

即便如此，按照傳統(tǒng)財務指標衡量，特斯拉估值仍遠超全球頂尖汽車和科技公司。這是因為大多數(shù)投資者和分析師都接受了馬斯克的營銷話術：這家全球最具價值的汽車制造商本質(zhì)上不是一家車企，而是人工智能先驅(qū)，未來將憑借自動駕駛出租車和人形機器人引發(fā)變革。

路透社調(diào)研了十余家銀行和投資公司的分析報告顯示，特斯拉電動汽車業(yè)務幾乎貢獻了全部營收，但在公司市值中的比重不到四分之一。特斯拉估值核心仍寄托于尚未兌現(xiàn)的自動駕駛愿景，盡管自2016年以來馬斯克每年都承諾，特斯拉的無人駕駛汽車“明年”必來。

自去年12月份以來，特斯拉本輪股價下跌源于銷量和利潤雙降、馬斯克政治活動（比如作為特朗普高級顧問大量裁撤美國政府雇員）引發(fā)的抗議，以及投資者擔心馬斯克投身政壇影響到他關注主營業(yè)務。盡管如此，特斯拉市值仍比美國總統(tǒng)大選時高出約650億美元，這一數(shù)字甚至超過通用汽車的總市值。

近日瑞銀下調(diào)特斯拉第一季度交付預期，文章發(fā)布后的周一，公司股價大跌超15%，市值蒸發(fā)逾1250億美元。投資者此次拋售潮恰逢市場對關稅和經(jīng)濟衰退產(chǎn)生恐慌情緒，納斯達克指數(shù)下跌4%，標普500指數(shù)下跌2.7%。

截至上周五收盤，特斯拉總市值仍高達8450億美元，超過其后全球九大汽車制造商的市值總和。這些車企去年合計售出約4400萬輛汽車，遠超特斯拉的180萬輛。

長期以來，投資者一直押注馬斯克描繪的未來圖景而非特斯拉當下業(yè)績。但隨著現(xiàn)實業(yè)績與分析師對尚未面世產(chǎn)品的預期落差越來越大，部分機構開始警告“非理性繁榮”。

今年1月份特斯拉公布慘淡業(yè)績及史上首次年度銷量下滑后，摩根大通分析師瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）質(zhì)疑：“股價與基本面脫節(jié)還能持續(xù)多久？”

特斯拉和馬斯克均未回應置評請求。去年7月份馬斯克曾放言，如果投資者不相信特斯拉能“解決自動駕駛問題”，那他們應該“賣掉特斯拉股票”。

押注自動駕駛出租車

特斯拉此前的市值峰值（超1.2萬億美元）出現(xiàn)在2021年，源于實際成就：其顛覆性車型Model 3和Model Y銷量暴增，證明電動汽車業(yè)務可以實現(xiàn)大規(guī)模盈利。馬斯克彼時承諾，特斯拉將推出更便宜的電動汽車，并在2030年實現(xiàn)年銷量2000萬輛，近乎目前全球最大汽車制造商豐田銷量的兩倍。

然而，去年馬斯克放棄了這一目標。路透社2023年4月報道稱，特斯拉已取消投資者寄予厚望的全新2.5萬美元車型Model 2，轉(zhuǎn)而力推特斯拉的自動駕駛出租車計劃。

這一策略轉(zhuǎn)向在市場上頗具說服力：盡管電動汽車銷量停滯、利潤下滑，特斯拉股價還是在去年4月份至11月份美國大選期間暴漲71%。

隨后，在特朗普當選美國總統(tǒng)后的數(shù)周里，特斯拉股價近乎翻倍。馬斯克斥資逾2.5億美元支持特朗普競選，現(xiàn)擔任其裁撤政府人員與法規(guī)的高級顧問。

看漲分析師認為，馬斯克的政治影響力將助特斯拉清除監(jiān)管障礙。但現(xiàn)實是，如今美國大多數(shù)州對自動駕駛管理很寬松，馬斯克承諾要在6月份推出商業(yè)化自動駕駛出租車的得克薩斯州已禁止各市對其進行監(jiān)管。

投資顧問公司GLJ Research建議做空特斯拉。公司首席執(zhí)行官戈登·約翰遜（Gordon Johnson）表示，“他現(xiàn)在就可以發(fā)布自動駕駛技術，毫無障礙?！奔s翰遜認為該技術尚未達到上路標準："若明日發(fā)布，把戲就會穿幫，這些車將在全美釀成事故。"

特斯拉的Autopilot（自動輔助駕駛系統(tǒng)）以及FSD（全自動駕駛系統(tǒng)）曾因涉及致命事故而卷入訴訟，還遭到聯(lián)邦機構的調(diào)查。公司一直在提醒消費者，這些系統(tǒng)并不意味著車輛能實現(xiàn)完全自動駕駛，司機仍需要時刻保持注意力。但馬斯克一直堅稱，特斯拉的技術很快會比有人駕駛汽車更安全。

銷量下滑，競爭加劇

特斯拉的核心電動汽車業(yè)務正面臨困境。自2020年推出Model Y以來，公司只發(fā)布了一款新車型Cybertruck。這款棱角分明的電動皮卡去年僅售出38965輛，遠低于馬斯克最初預測的2025年達到25萬輛。此外，特斯拉還對日漸老舊的Model 3/Y多次降價——全球電動車需求放緩、競爭加劇背景下，尤其在中國市場（電動車起售價低于1萬美元）。

最新數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年在歐洲市場的銷量銳減。

更諷刺的是，馬斯克所支持的美國總統(tǒng)也可能成為特斯拉的阻礙。曾受惠于電動車補貼政策的特斯拉，現(xiàn)在要面對特朗普取消相關政策的影響，這位頻繁抨擊電動汽車政策的總統(tǒng)提議廢除為特斯拉貢獻數(shù)十億美元利潤的扶持措施。馬斯克則淡化補貼減少的影響，稱競爭對手會受到更大沖擊。

估值仍高得驚人

即便業(yè)績承壓，特斯拉股價仍然處于高位。公司市盈率遠超行業(yè)水平，比位列其后的全球25大車企平均值高出9倍，是中國電動汽車制造商比亞迪的4倍。

盡管比亞迪2024年汽車銷量有望達到420萬輛，超特斯拉兩倍，但市值卻不足后者的六分之一。

特斯拉的前瞻市盈率超過這些全球最具價值科技公司（英偉達、蘋果等）的兩到三倍。

看漲模型

看漲者認為傳統(tǒng)財務指標不足以評估特斯拉潛力，他們認為馬斯克具有獨一無二的能力，能夠引領一場交通革命。馬斯克曾表示，機器人出租車和人形機器人將使特斯拉成為“遠遠領先于其他公司的全球最有價值企業(yè)”。

特斯拉投資者Zacks Investment Management客戶投資組合經(jīng)理布萊恩·穆爾伯里（Brian Mulberry）認為，盡管長期以來人們都顧慮馬斯克那“瘋狂科學家式”的個性，但他總能實現(xiàn)技術突破。

經(jīng)路透社審查的大多數(shù)分析師模型依然看好特斯拉。

這些模型通常將特斯拉估值拆解成幾個部分：汽車業(yè)務（占公司總營收的90%，含充電服務）；能源生產(chǎn)與儲能業(yè)務（占總營收的10%）；以及機器人出租車、自動駕駛技術許可/訂閱服務，Optimus人形機器人三大新興業(yè)務。今年1月份的三種模型均顯示，電動汽車銷售對特斯拉未來增長的貢獻相對較小。

券商Truist Securities將特斯拉市值中的9%歸因于汽車銷售，21%歸因于無人駕駛技術服務，17%歸因于機器人出租車，34%來自機器人業(yè)務。美國銀行的模型則將大約一半的特斯拉市值歸因于機器人出租車，28%歸因于自動駕駛軟件訂閱；摩根士丹利的模型分別將21%歸因于機器人出租車，39%歸因于自動駕駛技術及其他服務的訂閱。

特斯拉投資者方舟投資（Ark Investment Management）預測，特斯拉股價將在2029年達到2,600美元，其中機器人出租車將占公司市值的88%。方舟投資預計，屆時特斯拉可能生產(chǎn)出數(shù)百萬輛機器人出租車，年營收約7600億美元，這將超過全球營收最高的沃爾瑪。

方舟投資分析及機構策略總監(jiān)塔莎·基尼（Tasha Keeney）表示，她相信特斯拉將通過大幅降低每英里運營成本，從而取代人力駕駛?！斑@比開私家車還便宜，”她說，“或許人們最終會放棄駕駛?！?/p>

特斯拉技術"無法安全運行"

特朗普可能會為那些沒有方向盤或踏板的無人駕駛汽車掃清道路，因為聯(lián)邦政府負責監(jiān)管車輛設計的安全性。去年10月份，馬斯克曾推出一款采用這種配置的概念車Cybercab，并表示將在2026年投產(chǎn)。

但公共道路上自動駕駛路測由各州管理，這限制了特朗普的影響力。得州等地幾乎沒有監(jiān)管規(guī)定，而特斯拉美國最大市場加利福尼亞則要求通過嚴格測試后方可獲發(fā)許可。

特朗普若放寬監(jiān)管將利好所有競爭者，而非僅特斯拉。目前，美國機器人出租車市場規(guī)模較小，主要由Alphabet旗下的Waymo主導，該公司在洛杉磯、鳳凰城等城市運營著數(shù)百輛無人駕駛出租車。

Waymo以及大多數(shù)其他自動駕駛技術開發(fā)者通過整合人工智能、雷達和激光雷達等多種技術確保安全，而特斯拉試圖僅憑攝像頭和人工智能打造出更廉價的機器人出租車解決方案。

部分投資者質(zhì)疑特斯拉是否找到了一條制造低成本機器人出租車的獨特路徑。正在做空特斯拉的投行Stanphyl Capital Partners投資經(jīng)理馬克·斯皮格爾（Mark Spiegel）認為：“沒有雷達和激光雷達，特斯拉的機器人出租車方案永遠不會安全。”

更嚴峻的是，上月比亞迪宣布將作為標準配置免費提供類似FSD的駕駛輔助技術——特斯拉在華以6.4萬元銷售該系統(tǒng)。GLJ Research分析師約翰遜對此評論道：“比亞迪在宣告自動駕駛系統(tǒng)毫無價值，甚至值得白送?！保ǔ匠剑?/p>

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